英国股票融资交易：自2019年以来大幅增长
英国股票融资交易：自2019年以来大幅增长
- 易峯的最新研究表明，2020年，已披露的英国上市企业股票融资交易笔数同比增长逾一倍，达到22笔。此类贷款将在2021年再次增长，截至2021年8月底，已完成16笔同类贷款[1]
- 2020年，向英国上市公司董事提供的股票融资交易估值为15.5亿英镑；2021年（截至2021年8月），提供的同类贷款估值为2.69亿英镑
- 观察员认为，随着人们对股票融资交易的认识不断提高，以及股市日趋活跃，在低利率加持下，股票融资交易的市场基础在日益扩大
作为英国上市公司重要股东获得流动性的创新来源，股票融资得到空前的关注。本文探讨了股票融资交易市场在过去两年内创下新高的原因，及其未来的增长驱动力。
易峯是一家专业从事长期资产融资的的投资机构。其最新研究表明，随着越来越多的投资者寻求通过股票筹集资金，英国上市企业股票融资交易业务正在飞速增长。
易峯的研究发现，相较上一年，2020年英国上市公司董事披露的股票融资交易数增长逾一倍。目前看来，尽管融资金额可能有所降低，但2021年全年的股票融资交易笔数仍呈增长趋势。
据伦敦证券交易所的公开文件，截至2021年8月底，已披露16笔涉及董事或其关联方质押股票的交易。2020年全年，各类公司共披露22笔股票融资交易—— 而2019年这一数量仅为10笔。[2]
来源：伦敦证交所披露信息
截至2021年8月，董事在公开交易信息时披露的质押股票价值超过4.12亿英镑，相比之下，2020年全年披露的质押股票价值约为24亿英镑。易峯采用典型的65%行业融资比率（LTV）65%，计算得出此类质押股票在2020年可转化为价值约15.5亿英镑的贷款，在2021年（截至2021年8月）可转化为价值约2.69亿英镑的贷款。
冰山一角
上述数据为解读股票融资的发展提供了新的视角。在英国，股票融资交易通常被称为伦巴第贷款。市场观察员发现，随着市场基础日益扩大，股票融资交易正从数十亿美元资产的高净值人士的专属工具，发展成为日趋主流化的资金来源。
事实上，易峯对伦敦证交所最新数据的分析显示，越来越多的个人投资者正在进行股票融资，通过各类上市公司的股票筹集小额资本。
易峯的数据分析表明，在过去两年内进行股票质押的公司中，近一半的公司来自于基准指数——富时100指数或250指数。然而，专家指出，流通规模更大、流动性更高的股票通常可作为大型银行保证金贷款的抵押品，并且董事不一定会披露此类贷款，因为其可能未涉及标的股票所有权的变更。
易峯欧洲首席执行官James Mungovan表示，由于相关数据完全摘自伦敦证券交易所披露的信息，因此这些数据只是“冰山一角”。“毫无疑问，借款人范围在不断扩大，这表明人们愈发认识到，无需出售股票，即可通过股票融资获得流动性，满足极广泛的资金需求。”
根据伦敦证券交易所的规定，董事、高级管理人员等履行管理职责的人员，以及与之存在关联的人员或实体须披露股票质押在内的各类股票交易。非董事主要投资者有时也需根据要求，披露某些股票质押信息。
然而，除了这些披露信息，其他公开数据十分有限，加之股票融资交易具有私人性（尽管其涉及上市公司的股票），这些都意味着股票融资行业更注重隐私和自由裁量权。Mungovan表示，尽管相关隐私和审慎是必不可少的要素，但公众对股票融资交易的认识正逐渐加深。“一直以来，股票融资交易被严格保密。从本质上讲，股票融资市场始终是一个私人市场，但其价值正逐渐得到广泛认可。”
蒸蒸日上
股票融资交易是一个相对简单的概念。以物业作保的按揭抵押贷款利率低于通过信用卡获得的无担保借款的利率。同理，通过公共证券投资组合获得的贷款，可以极具吸引力的融资成本，为投资者提供灵活的资金。
与直接出售股票相比，股票融资显然是更具吸引力的创新方案。公司董事、主要股东或其他长期投资者作为融资人，可以保有质押股票的经济利益，包括股价升值产生的股息和收益。
几十年来，这是颠扑不破的事实。然而，为何股票融资突然大受欢迎？专家指出了多重原因，如高净值客户的需求增长、银行系统发生变化。
随着政府取消因新冠疫情实施的大部分限制措施，英国经济复苏势头更加强劲。
Mungovan表示：“随着商业活动增加，人们正寻求从固定股票头寸中释放资金，从而进一步增加股票融资的热度”。他补充道，可通过行使期权、设置信贷额度或介于两者之间的方式，多样化地使用股票融资交易，如购置不动产或公司远期投资。[3]
有了强劲的股市加持，人们更有理由通过股票融资来实现所持股票的货币化，而不是直接出售股票。易峯评估了2020年期间质押的股票投资组合产生的净收益。相关股票在质押时价值24亿英镑，根据其最后成交价，截至9月1日，这些股票的价值约为30亿英镑。这意味着，如果投资者出售这些股票，他们将错失超过6亿英镑的资本增值。[4]
来源：伦敦证交所披露信息
对于金融科技和生物科技公司等高增长公司的创始人和主要股东来说，保持股票上涨的能力尤其重要。
高效利用资本
在供给侧，银行和专业融资机构发现，可通过股票融资交易高效利用其资本。股票融资交易以流动性证券作为抵押品，其在银行监管资本中所占份额比无担保贷款或公司信贷额度更小——这是许多银行寻求发展私人财富管理业务的原因之一。
英格兰银行（Bank of England）称，尽管自疫情爆发以来，英国的信贷条件日渐收紧，但宽松的财政和货币政策提振了贷款人资产负债表的流动性。[5]
“在充斥着大量资金的银行系统中，有很多银行拥有大量现金”，证券融资专业咨询公司SecFinHub的创始人Bill Foley表示。“这些银行四处寻求闲置的资产。”
然而，业内专家也发现了股票融资交易市场上的显著差别。银行对大盘股和超级大盘股有着强烈的放贷意愿，但对小公司股票的放贷意愿较低。因此，易峯等专业融资机构立志于为中盘股和小盘股投资者提供专业的融资方案。
“2008年以来，银行逐步停止发放各种形式的贷款，尤其已停止对越来越不透明的私人资产放贷”，民间专业借贷公司Bridging Capital的总监Joe Hodgins表示。
他还表示，与此同时，极低的收益率正推动更多投资者将持有的投资组合货币化，并进军私人资产领域，以提振回报。
“最近，越来越多的合作伙伴寻求进行股票融资，因为他们希望摆脱流动性困境，突出重围”，Hodgins补充道 —— 他曾任瑞士宝盛银行（Julius Baer）私人客户服务部的非流动性资产融资方案主管及美银美林（Bank of America Merrill Lynch）财富管理部的欧洲信贷与银行业务主管。“坐拥大量现金并赚取利息的时代已一去不复返。”
展望未来
在开展股票融资交易的同时，私人财富管理行业也将帮助高净值人士通过其他方式实现投资货币化。例如，花旗银行最近与金融科技公司Sharegain建立了合作关系，携手为财富管理合作伙伴提供证券融资方案。经平台整合资产后，投资者即可通过平台出借股票，从而通过投资组合赚取收益。
SecFinHub的创始人Foley表示，这表明科技正在为股东创造新的机遇。他认为，类似的数字平台可以让个人更轻松地通过其投资组合获得融资。“私人客户市场规模庞大、竞争激烈且处于不断发展中”，Foley谈到，“此类财富管理业务也在发生变化。”
无论未来如何，随着经济复苏势头增强和股市反弹，英国股票融资交易在2020年和2021年迎来了突破式发展。尽管流动性依然充裕，投资者信心十足，但种种迹象表明，这种多用途的融资方式将逐渐褪去神秘的面纱。
[1]在这项最新研究中，易峯对公司董事和关联方在2016年至2021年8月底期间，向伦敦证券交易所披露的股票质押信息进行了专有分析。
[2] 来源：伦敦证交所披露信息
[3]https://www.ons.gov.uk/economy/grossdomesticproductgdp/bulletins/gdpfirstquarterlyestimateuk/apriltojune2021
[5] https://equitiesfirst.com/hk/articles/tightening-credit-conditions-highlight-role-for-innovative-financing-in-the-uk-and-eu/
