日本的下一步策略：在利率上涨和关税冲击贸易的环境下为增长融资

2025年11月5日

日本新任首相已明确将焦点放在财政政策和未来的利率走向上。 2025年10月，新首相高市早苗一上任便公开承诺，将以更低的利率为杠杆，为经济增长注入新动力。 她敦促日本银行（BoJ）与政府密切合作，并表示倾向于放宽信贷政策，以提振工资与物价水平。[1]

市场对此反应迅速：投资者认为，初现雏形的紧缩货币政策时代或将推迟，随着债务和通胀风险被重新定价，长期收益率将应声大幅上涨。[2] 三十年期政府债券的收益率攀升至多年未见的高位，这表明投资者越发相信，一个挥霍无度的政府可能要么发行更多债务但无法抑制通胀，要么阻止日元下滑。 日本业已沉重的债务负担，愈发反映在长期利率的走高上，这引发了人们对日元作为避险货币角色的质疑。[3]

与此同时，日本银行近期的声明表明，继2024年摆脱负利率之后，货币政策将继续逐步回归常态——保持缓慢加息的倾向，以防止日元下跌加剧输入型通胀。[4]

在高市早苗的首相任命尘埃落定后，日本政府改变了立场，承诺不会修改2013年与日本银行达成的旨在使日本摆脱通缩的合作协议。[5] 归根结底，重任还需私营部门来承担——这意味着企业需要在扩张融资方面另辟蹊径。 股票融资便是一条可行之路——它能让企业所有者和家族利用现有持股获取流动资金，同时保留控制权并避免高成本债务。

创新资本来救场

对企业财务主管和首席财务官而言，这种政策博弈的影响非同小可。 长期收益率走高，意味着借贷成本随之上涨。 其结果可能是，企业将更亟需那些可预测性更强、与自身经营状况关联更紧密、且比银行贷款或公开市场融资更快捷的融资渠道。

鉴于银行放贷依旧谨慎，利率也告别了为零的时代，加上向主要市场的出口受阻，首席财务官们正积极拓展融资渠道，以应对日渐增长的贸易压力。[6]

日本对其最大市场（美国）的出口已受到了关税的影响，同时，日本的机械和半导体设备制造商也面临着来自韩国和中国的竞争。[7] 美国的贸易壁垒对丰田和日产等主要原始设备制造商造成了尤为沉重的打击。[8]

日本企业的曙光就在前方。 非银行金融机构的资产，特别是养老基金和保险公司以外的信贷提供商的资产，一直在以健康的速度增长。[9]

众多海外的直接借贷和私募信贷基金正积极涌入日本市场：随着资产配置者着眼于更高的利差和量身定制的投资结构，全球基金管理公司纷纷设立日本业务部并推出相关产品。[10]

日本拥有大量优质的融资人，加之银行贷款政策保守，以及市场长期以来对股权稀释的反感，共同为私募信贷的部署创造了有利条件。

非银行贷款机构同样手握大量可投资金：睿勤（Preqin）的数据显示，截至2024年的五年间，日本本土投资者对创新资产（含私募信贷）的投资配置增长超过50%。[11]

促使私募信贷在日本兴起的关键因素，不仅在于银行信贷环境受限，更在于企业明显不愿将控制权让渡给私募股权集团。[12]

日本企业不愿引入外部股权投资者，源于其根深蒂固的对企业延续性和控制权的重视。 创始人及资深高管通常会持有自己公司的大量股份。 但他们现在逐渐意识到，这些股份可以成为宝贵的金融杠杆。

许多高管没有选择减持股份或引入新股东，而是开始转向能够让他们依托现有持股来释放流动性的各种机制。

日本企业高管和创始家族持有大量公司股份——研究显示，上市公司董事的平均持股比例约为总市值（最近为6.3万亿美元）的4%。[13],[14] 这些资产可以作为内部融资来源，也可以作为贷款抵押品。

综合来看，种种发展迹象表明，日本金融体系正在悄然重构。

面对政策制定者在财政约束和经济增长之间小心权衡，企业界正积极寻求融资渠道的多元化——特别是各种形式的私募信贷，包括股票融资。

政府决策者和企业领导者都深知，维持经济增长势头面临严峻挑战，因此必须精准把握下一阶段的发展方向。 在公共和私营部门都缺乏财政回旋余地的情况下，重振经济增长势在必行。

尽管日本的新领导班子可能希望维持低成本信贷，但在市场阻力之下，日本企业必须为实现增长探索新的融资途径。

[1] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/japan-new-pm-vows-package-cushion-blow-rising-living-costs-tariffs-2025-10-21/

[2] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-05/yen-falls-after-takaichi-win-japan-stocks-may-get-boost

[3] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-22/amundi-sees-fiscal-risks-pushing-japan-30-year-yield-to-new-high

[4] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/boj-likely-raise-rates-soon-december-ex-central-bank-executive-says-2025-10-23/

[5] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/japan-new-pm-vows-package-cushion-blow-rising-living-costs-tariffs-2025-10-21/

[6] https://www.reuters.com/markets/asia/japans-exports-log-biggest-drop-4-years-us-tariff-impacts-intensify-2025-08-20/

[7] https://asia.nikkei.com/business/technology/tech-asia/japan-s-fragmented-power-chip-industry-struggles-to-meet-china-s-challenge

[8] https://www.reuters.com/markets/asia/japans-factory-activity-contracts-further-september-pmi-shows-2025-09-24/

[9] https://www.boj.or.jp/en/research/wps_rev/rev_2025/data/rev25e06.pdf

[10] https://www.blueweaveconsulting.com/report/japan-private-credit-market

[11] https://www.globenewswire.com/news-release/2024/04/01/2855577/0/en/Japan-based-investors-allocating-to-alternatives-grew-by-over-50-since-2019-Preqin-reports.html

[12] https://www.ft.com/content/5cca35c8-5fb4-4972-89a7-7d70c03411a6

[13] https://www.ceicdata.com/en/indicator/japan/market-capitalization

[14] https://www.researchgate.net/publication/318852116_Top-executives_Compensation_The_Role_of_Corporate_Ownership_Structure_in_Japan

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