更健康的利润：中国生物科技为何是促进增长的良药
2025年8月29日
经历多年的低迷表现后，中国生物科技行业正迎来大幅反弹。
2025年至今，恒生生物科技指数已回升近80%，涨幅远超恒生指数大盘。[1] 此轮反弹动力主要来自中国大陆投资者，标志着在经历了由监管变化、市场波动和地缘政治动荡引发的经济下行后，市场信心正在回升。
这股热潮的背后是市场相信中国可弥合卓越科学水平和全球商业主导地位之间的鸿沟。 尽管中国生物科技行业在规模扩张和制造方面能力出众，但支持者认为，由于各企业兼备低成本研发能力和不断扩大的专利组合，同时更熟练地掌握全球监管标准，该行业仍有充足的增长空间。
随着中国企业立足当前势头继续发力，投资者可考虑通过股票融资释放流动性，并参与到十年来其中一个最具活力的投资主题。
必要性是创新之母
过去十年里，中国推动削减医疗保健成本的举措重塑了其制药行业的格局。 国家大宗采购计划和价格管控措施压缩了仿制药的利润空间，迫使制药企业转而投入创新。 这一转变带动人才和资本流入新药开发领域，为如今生物科技的蓬勃发展奠定了基础。[2]
当前，政策再度促使这一进程加速。 近期出台的一份包含16条举措的方案支持将创新疗法纳入保险范围，同时新拟订的规则草案将临床试验审批时限减半——由此将加快产品上市。[3]
与此同时，美国制药企业却面临着日益严峻的考验：专利悬崖迫在眉睫，研发生产力下滑，此外还有降低药品价格的政治压力。[4] 随着研发管线因专利到期而承压，许多企业转而选择中国以获得更低成本的高质量创新疗法。 在今年的美国临床肿瘤学会（ASCO）会议上，三分之一的候选药物有中国公司参与，这反映出中国在全球生物科技领域的重要性与日俱增。[5]
在美国制药企业面临政府研究经费收紧和监管压力加大之际，中国作为新一代药物开发中心的吸引力也在不断提升。 由于新药开发相当耗费时间和金钱，公共部门资金长期以来对美国的突破性研究发挥着关键作用。[6],[7] 因此，许多企业和医学人才选择转移到研发节奏更快且成本更低的东方。
在进入开发阶段的创新药物数量方面，中国生物科技企业已超过美国同行。 其中一个典型范例是康方生物的肺癌免疫疗法在III期试验中的表现优于默克的可瑞达——后者目前是全球最畅销的抗癌药物。[8],[9] 尽管在全球范围内获得批准尚需完成更多试验，但这一结果凸显了中国的科学潜力和商业雄心。
2025年上半年，在与跨国制药公司达成的所有全球许可协议中，中国占比18%，这是其有记录以来的最大份额。[10] 更引人瞩目的是，这一时期的交易总价值有三分之一来自中国企业。 今年早些时候，中国企业三生制药与美国巨头辉瑞签下中国生物科技史上最大的许可协议。[11]
但是，这样的机遇并非没有风险。 自2018年香港出台第18A章并放宽上市规则以来，众多尚未产生收益的生物科技企业得以凭借研发潜力上市，然而早期投资者大多失望而归。 截至2023年底，在2018年到2023年上市的63家企业中，仅有9家企业的股价高于IPO发行价。[12] 早期药物开发存在风险，且企业可能需要耗费数年时间才能实现盈利或在全球市场占据重要份额。
地缘政治风险也在逐渐逼近。 美国已表示有可能加征高达200%的医药关税，虽然措施尚未实施，但投资者情绪对地缘政治领域的动向仍然较为敏感。[13]
然而，令中国脱颖而出的不仅仅是政策推动或资本渠道，还有结构性优势。 中国坐拥全球规模最大的患者群体、庞大的医学研究人员队伍和集中化的医院网络，因此，与西方国家相比，中国企业能以更快的速度和更低的成本开展临床试验。
通过香港引入资本也在助推这股势头。 2025年上半年，港股流入资金达到创纪录的900亿美元，众多中国大陆企业因此受益。[14]
对于全球制药企业而言，根据中国的创新动力配置其资产负债表，可在重大专利到期时寻得未来的发展之路。 对于投资者而言，人口老龄化以及财富增长推动着全球对创新医疗保健解决方案的持续需求，这意味着一个长期的增长机遇。
股票融资可作为一种灵活的工具，帮助投资者无需牺牲现有持股的长期收益即可驾驭这一不断演变的主题。
[1] https://www.ft.com/content/89285fd5-cd24-4772-a53d-0553cd37032d
[2] https://merics.org/en/report/lab-leader-market-ascender-chinas-rise-biotechnology
[3] https://www.scmp.com/opinion/china-opinion/article/3320580/biotech-successes-helping-chinese-intellectual-property-go-global
[4] https://www.nbcnews.com/health/health-news/trump-prescription-drug-prices-lower-medicaid-executive-order-rcna222308
[5] https://www.scmp.com/business/article/3318179/chinas-drug-prowess-show-global-event-drawing-industry-shoppers-jefferies
[6] https://www.bloomberg.com/news/features/2025-07-13/china-drugmakers-catching-up-to-us-big-pharma-with-new-medicine-innovation
[7] https://www.nytimes.com/2025/08/17/opinion/china-biotech.html
[8] https://www.fiercepharma.com/pharma/merck-cmo-akeso-summits-keytruda-head-head-win-maybe-another-option-issue
[9] https://www.scmp.com/business/article/3312706/chinese-biotech-firm-akeso-tumbles-us-partner-summits-setback-cancer-drug
[10] https://cepa.org/article/biotech-blues-the-west-struggles-to-stay-ahead/
[11] https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3311231/chinese-biotech-firm-secures-us6-billion-pfizer-deal-cancer-drug
[12] https://www.skadden.com/-/media/files/publications/2024/06/2024-report-on-hong-kong-listed-biotech-companies/hk-biotech-survey-en-june-2024.pdf
[13] https://flint-global.com/blog/trumps-poison-pill-whats-next-for-pharma-tariffs/
[14] https://www.reuters.com/markets/europe/mainland-china-capital-surge-fuelling-hong-kong-investment-boom-2025-07-23/
免责声明
过去的业绩表现并不保证未来回报，个人回报将不受保证或担保。
本文件仅供认证投资者、成熟投资者、专业投资者或其他符合法律或其他方面要求的合格投资者使用，不适用于不符合相关要求的人士，也不应由其使用。本文件提供的内容仅供参考，是一般性的，并不针对任何具体的目标或财务需求。本文件中表达的观点和意见由第三方编写，未必反映EquitiesFirst的观点和意见。EquitiesFirst未独立审查或核实本文件提供的信息，且未声明其是准确或完整的。本文件中的意见和信息如有变更，恕不另行通知。所提供的内容不构成出售任何证券、投资或任何金融产品的要约或购买的要约招揽（“要约”）。任何该等要约只能通过列明其实质性条款和条件的相关要约或其他文件作出。本文件中的任何内容均不构成Equities First Holdings, LLC或其子公司（统称为“EquitiesFirst”，于中国內地市场则为“易峯”）购买或出售任何投资产品的建议、招揽、邀请、诱导、促销或要约。本文件也不应以任何方式解释为投资、法律或税务建议，也不应解释为EquitiesFirst的建议、参考或背书。在就财务产品作出投资决策前，您应寻求独立的财务意见。
本文件包含EquitiesFirst在美国和其他国家/地区的知识产权，包括但不限于各自的标志以及其他已注册和未注册的商标和服务标志。EquitiesFirst保留本文件中包含的对其知识产权的所有权利。接收方不得向任何其他人分发、出版、复制或以其他方式提供本文件的全部或部分内容，特别是不得向分发行为可能导致违反任何法律或监管要求的任何国家/地区的人士分发本文件。
EquitiesFirst不就本文件作出任何陈述或保证，并明确否认法律规定的任何默示保证。您承认EquitiesFirst在任何情况下均不对任何直接、间接、特殊、后果性、偶发性或惩罚性损害负责，包括但不限于利润损失或机会损失，即使EquitiesFirst已被告知此类损害的可能性。
EquitiesFirst做出以下可能适用于所述司法管辖区的进一步声明：
澳大利亚: Equities First Holdings (Australia) Pty Ltd（ACN：142 644 399）持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL编号：387079）。保留所有权利。
本文件包含的信息仅适用于身处澳大利亚，且按《2001年公司法》第761G节的定义归类为批发客户的人士。向该标准以外的人士分发信息可能受到法律的限制，获得信息的人士应寻求咨询意见并遵守任何此种限制。
本文件包含的材料仅供参考，且不得解释为购买或销售金融产品的要约、招揽或建议。
本文件包含的信息属于一般性信息，并非个人财务产品建议。本文件中的任何建议仅为一般性建议，在编写时未考虑您的目标、财务状况或需要。在采纳任何信息之前，您需要根据您的目标、财务状况和需要考虑所提供的信息的适当性和相关财务产品的性质。在就财务产品做出投资决策之前，您应征求独立的财务建议并阅读相关披露声明或其他要约文件。
预测具有不确定性，不应过度依赖。 此信息仅反映Equities First Holdings (Australia) Pty Ltd在本资料发布时所持有的观点。
迪拜: Equities First Holdings Hong Kong Ltd（迪拜国际金融中心代表处）（地址为Gate Precinct Building 4, 6th Floor, Office 7, Dubai International Financial Centre，商业许可证编号为CL7354）作为一家代表处接受迪拜金融服务管理局(“DFSA”)监管（DFSA公司参考编号：F008752）。保留所有权利。
本文件包含的信息属于一般性信息，从被视为建议的角度而言，本文件中的任何建议仅为一般性建议，在编写时未考虑您的目标、财务状况或需要，也未考虑金融产品是否适合您。
本文件包含的材料仅仅是为了提供信息，不得被解释为财务建议，包括购买或销售金融产品的要约、招揽性信息或建议。本文件包含的信息属于一般性信息，本文件中的任何建议仅为一般性建议，在编写时未考虑您的目标、财务状况或需要，也未考虑金融产品是否适合您。在采纳任何信息之前，您需要根据您的目标、财务状况和需要考虑所提供的信息的适当性和相关金融产品的性质。如果您不理解本文件的内容，您应咨询获授权的财务顾问。
本文件与某一金融产品有关，该金融产品不受DFSA任何形式的监管，也无需获得DFSA任何形式的批准。DFSA不负责审查或核实与本金融产品有关的任何文件。因此，DFSA未批准本文件或任何其他相关的文件，也未采取任何举措来核实本文件所载的信息，并且对其概不负责。
中国香港: Equities First Holdings Hong Kong Limited根据《放债人条例》持有牌照（放债人许可证编号1659/2024），并根据《证券与期货条例》（“SFO”）（CE编号：BFJ407）从事证券交易业务（第一类牌照）。本文件未经香港证券及期货事务监察委员会审查。本文件不作为出售证券的要约或购买任何由Equities First Holdings Hong Kong Limited管理或提供的产品的招揽。本文件仅供SFO规定之专业投资者参考。本文件不针对此类要约或邀请将构成违法或禁止行为的个人或组织。
韩国: 上述内容仅适用于充分具备证券融资交易知识和经验的资深投资者、专业投资者或其他合格投资者。不适用于也不应由不符合标准的人士使用。
英国: Equities First (London) Limited在英国获得金融行为监管局（FCA）的授权，并接受其监管。在英国，本文件仅分发并提供给《2000年金融服务与市场法》（金融促进）2005年法令（FPO）中第四部分第19 (5)条（投资专业人士）和第49 (2)条（高净值公司、非法人团体等）所述的相关人士。与本文所述相关联的任何投资活动仅适用于且仅与该类人士有关。不具备投资事宜专业经验或非FPO第49条适用人士，不得依赖本文件。本文件仅适用于符合《金融工具市场指令》规定的专业投资者。
