2026年2月26日
英国在经济增长方面面临着持续的挑战。 随着该国企业承受的税负和成本持续上升，英国预算责任办公室最近已下调对于2026年及以后的年度经济增长预测。[1]
尽管英国政府已采取一系列旨在重振经济增长的措施，但尚未形成切实有效的方案。 地缘政治动荡也在施加反作用：美国近期因图谋格陵兰岛而采取激烈的关税举措，导致去年达成的美英贸易协议的持久性进一步遭到质疑。
更有利的贸易协议当然会利好经济增长和投资复苏，但从内部挖掘增长驱动因素或许也同样可行。 对许多企业家来说，英国的金融体系似乎仍然是为一个早已消失的经济体建立的。
他们需要的是从最广泛的意义上来说更加多元、资产价值理念截然不同的资本市场。 各种形式的非银行贷款对英国经济的未来尤为重要，因为它有能力为各类资产提供融资。
股票融资：尚待开发的资源
尽管英国的生产力水平仍然比美国低20%左右，商业投资也落后于G7集团的大部分国家，但英国资本市场表现得仿佛仍然是以工厂、仓库和煤矿作为经济增长引擎。[2]
在当今由知识产权、创意和数据驱动的国民经济当中，如此的错位触目惊心。
从纸面数据来看，英国是富裕国家。 根据瑞银的数据，英国的家庭资产净值超过11万亿英镑，大约有260万居民可认定为百万富豪。[3] 与此同时，富时100指数最近数月屡创新高。
但规模如此庞大的国内财富却极少可用于融资。 在信贷体系中，无论是股票头寸、知识产权组合还是数字收入，现代资产很大程度上仍然被无视。
当活跃的企业和企业家无法基于此类资产轻松获得贷款时，其代价将无处不在——表现为投资不足和扩张停滞。
此外，宏观环境也不容乐观。 英国十年期国债收益率维持在历史高位。 三十年期债券的收益率在去年达到了最近30年以来的最高水平。[4] 投资者要求对英国的贷款收取溢价。
融资成本高企，受冲击最严重的是在私营部门就业人数中占比60%的中小企业。[5] 与大企业相比，较小的企业必须承受更严苛的抵押品要求和更缓慢的决策进程，尤其是风险资本仍集中于伦敦，且主要关注科技初创企业。
英国经济拥有丰富的无形资产，但其信贷市场仍常表现得似乎仍以20世纪50年代的造船厂作为承销对象。
政府已认识到有必要为企业减少障碍。 作为助力成长型企业留住员工的股票期权计划，企业管理激励计划的扩大是值得肯定的举措。 与此同时，英国的监管机构近期已放宽对股票融资的限制，允许企业在无需招股说明书的情况下最多发行相当于其现有资本75%的股份（原为20%）。[6]
此外，英国还在就面向企业家和高增长企业的税收激励措施进行磋商。 政府表示“企业家对于践行经济增长的使命发挥着至关重要的作用”，并指出英国拥有强有力的创业体系。[7] 但同时也承认在助力扩张的资本方面存在缺口， 并且有理由担心英国可能最终沦为“孵化器型”经济体。
拓展抵押品范围
税收是强有力的杠杆，但也并非唯一手段。 建立一个对待抵押品态度更开明的金融体系将是意义重大的一步。
在美国，专业金融已发展成熟，并以当代经济所产生的各类资产作为抵押品来提供贷款，例如上市股票、知识产权、应收账款、订阅收益以及设备租赁收入等。 由此，资本可更快地传递给企业家，而投资者可获得透明、经风险调整后的回报。 成长型企业无需过早出售股权即可获得流动性。
另类信贷领域并非不存在挑战。 现代形式的抵押品仍然面临过度的怀疑，部分原因就在于去年爆出的First Brands等备受瞩目的爆雷案例。
但因为个别典型案例就全盘否定整个领域将会是愚蠢且短视的行为，因为此类案例的根源通常是负债过高和风险管理不足。 真正的威胁不是创新，而是恶意行为者和对风险的错误定价。
使用传统方法可达成的效果存在上限，因此运用创新方法调动更广泛的抵押品，在当前无疑比以往任何时候都更加重要。
由坚定的创始人和主要股东长期持有的集中的股票头寸，在现代金融领域视为透明度最高、流动性最强且定价最具连续性的资产之一。
如果英国打算把现有的财富调动起来，那么可利用此类资产的融资方式必须成为主流。 该国需要的是更加广泛、更具想象力的信贷架构，从而使专业借贷机构、机构资本和另类融资平台都在融资体系中发挥核心作用。
推行英国抵押品框架的现代化，无法解决所有结构性问题，但如果放任现状，就会面临整个国家坐拥巨额财富却无法有效利用的风险。 更加具有想象力的资产观或许会有所帮助。
[1] https://obr.uk/efo/economic-and-fiscal-outlook-november-2025/
[2] https://commonslibrary.parliament.uk/research-briefings/sn02791/
[3] https://www.ubs.com/global/en/wealthmanagement/insights/global-wealth-report.html
[4] https://www.theguardian.com/business/2025/sep/02/rachel-reeves-uk-borrowing-costs-budget-bond-yields
[5] https://researchbriefings.files.parliament.uk/documents/SN06152/SN06152.pdf
[6] https://www.reuters.com/sustainability/boards-policy-regulation/britain-eases-rules-companies-raise-funds-2026-01-19/
[7] https://www.gov.uk/government/calls-for-evidence/tax-support-for-entrepreneurs-call-for-evidence
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