伦敦股市的估值折价是否已大到难以让人忽视？
2025年9月26日
英国股市长期以来一直释放出估值优势信号。 其今年的表现表明，投资者终于开始关注了。
在多年被忽视之后，在其他地区的估值日益高企之际，伦敦正重新崛起为最热门的发达股票市场之一。
在美国，股市的乐观情绪在很大程度上依赖于少数几家科技巨头公司。 人工智能业务每年创造约500亿美元的收入，但相较于预计2028年前投入到数据中心的2.9万亿美元，这不过是沧海一粟——这种投入与收益的失衡，凸显了不计代价追求增长的风险。[1]
美国劳动力市场作为经济衰退的可靠预警信号，目前已显现疲软迹象——根据美国劳工统计局最近的修正数据，在截至2025年3月的12个月中，美国雇主新增就业岗位数比最初报告的少了近100万个，这是有记录以来最大幅度的此类修正。[2]
这是个令人不安的信号，因为过去的每次放缓都导致美国股市长期陷入熊市。[3] 非美国股票基金的资金流入速度正在加快：7月全球除美国外股票策略的资金流入创下超过四年半以来的新高。[4]
或许正是因为这个原因，美国投资者在四处寻找替代方案，而多年不受青睐的伦敦市场重新进入人们的视野。 对于考虑如何把握这一转变的投资者而言，股票融资会是个颇具吸引力的选择：通过释放现有持仓的流动性，他们既能增加对英国股票的敞口，又无需牺牲其他头寸的长期表现。
从无人问津到创下历史新高
英国股票不仅相对于美国同行存在大幅折价，更是低于其自身的长期平均估值水平。[5] 即便英国经济增速超预期向好，这种差距依然存在：2025年英国国内生产总值增长率超越了大多数欧洲国家，这得益于其强劲的消费需求和企业投资的回升。[6],[7],[8]
奇怪的是，英国投资者迟迟未能意识到本国市场日益增长的吸引力。 相反，外国买家——尤其是美国基金——却在悄然入场，他们已然察觉到了这一估值差距。[9] 今年已有多位资产管理公司负责人公开表示，英国市场不受青睐的现状与其强劲的基本面不符。[10],[11] 英国还拥有一批实力雄厚的企业，这些企业以资本自律、稳健的资产负债表以及稳定分红的传统著称——在全球增长前景不明朗的背景下，这些特质颇具吸引力。[12]
与此同时，英镑对美元汇率持续走强，这无疑为海外投资者提供了双重利好：既有颇具吸引力的入场点位作为缓冲，又可望获得外汇收益。[13]
英国国内投资者的情绪或许也正在发生转变。 在经历了多年将资金转移至海外的历程后——最初是为应对英国脱欧，随后则是为追逐高增长的美国股票标的——英国本土投资者如今或许正考虑资金回流。 8月，聚焦英国市场的股票基金仍录得6.57亿英镑的资金流出，但其表现优于全球基金——这是八年来该类基金仅有的第二次超越。[14] 持续的抛售行为表明，目前英国本土投资者对英国股票持更为谨慎的态度，这背后可能是他们在预判即将出台的财政预算案，以及该法案对税收、支出和整体经济增长的潜在影响。
然而，对非英国投资者而言，英国股市的部分吸引力来自于不断变化的贸易政策和地缘政治格局。 各国政府正通过财政刺激措施来应对经济逆风。 英国企业在多个行业仍享有进入美国市场的优先准入待遇——在这个全球最大的消费市场日益自我封闭的当下，这无疑是一项有利因素。
国防板块显然已进入投资者的关注视野，该板块此前曾助力富时100指数攀升至历史高点。[15] 英国政府近期推出的2.5亿英镑国防工业战略——旨在振兴本土经济并增强国家实力——为该板块再添助力。而在此之前，全球军费预算上涨已为该板块提供了支撑。[16] 近期的一项调查显示，55%的英国散户投资者将国防类股票列为其最看好的三大增长板块之一，其受欢迎程度甚至超过了人工智能板块。[17]
随着利率回归正常水平，以及“七巨头”科技公司在人工智能领域展开激烈竞争，无论是在美国还是在海外市场，价值型股票都显得愈发具有吸引力。 对于担忧美国科技泡沫日益扩大的投资者而言，历史或许能提供些许指引：在互联网泡沫破灭后，美国以外市场的价值型股票曾大幅跑赢大盘。[18] 很能说明问题的是，在过去一个月中，大盘价值型股票的表现超过了向来亮眼的成长型股票。[19]
在此背景下，股票融资为长期股东提供了切实可行的行动方案，既赋予其灵活把握伦敦市场重估潜力的空间，又能确保投资组合在全球不确定性加剧的背景下保持平衡。
随着华尔街显现出疲软迹象，伦敦股市处于深度低估状态，国际投资者或许会发现，英国股市的吸引力实在难以忽视。
[1] https://www.economist.com/finance-and-economics/2025/09/07/what-if-the-ai-stockmarket-blows-up
[2] https://apnews.com/article/jobs-economy-revisions-labor-department-f4a29a2b948f7bce0d6558824ffe0fd5
[3] https://www.schwab.com/learn/story/dominoes-recessions-history-guide
[4] https://www.reuters.com/business/global-markets-funds-2025-08-13/
[5] https://moneyweek.com/investments/value-investing/investors-rediscover-the-virtue-of-value-investing-over-growth
[6] https://www.reuters.com/world/uk/uk-firms-report-strongest-activity-year-august-pmi-survey-2025-08-21/
[7] https://www.reuters.com/world/uk/uk-consumers-gain-confidence-after-bank-england-rate-cut-gfk-says-2025-07-24/
[8] https://www.bbc.com/news/articles/c0ml42ww740o
[9] https://www.reuters.com/world/uk/uk-consumers-gain-confidence-after-bank-england-rate-cut-gfk-says-2025-07-24/
[10] https://www.fnlondon.com/articles/janus-henderson-ceo-ali-dibadj-uk-is-now-an-attractive-place-to-be-b9f3ef66
[11] https://www.thetimes.com/business-money/economics/article/blackrock-ceo-larry-fink-im-buying-up-undervalued-uk-assets-v2jrxpbkb
[12] https://www.lseg.com/en/insights/ftse-russell/uk-equities-a-haven-for-income-and-value
[13] https://www.reuters.com/world/uk/sterling-firms-against-dollar-after-strong-business-activity-data-2025-08-21/
[14] https://www.calastone.com/news/investors-shun-record-high-stock-markets-as-1-3bn-flows-out-of-equity-funds-in-august/
[15] https://www.reuters.com/world/uk/ftse-100-hits-record-close-defence-financial-stocks-surge-2025-08-14/
[16] https://www.ft.com/content/bd2b71d0-9a20-41c8-a2bd-e4d54ba427d6
[17] https://moneyweek.com/investments/growth-investing/defence-stocks-the-new-big-tech
[18] https://www.troweprice.com/institutional/us/en/insights/articles/2025/q2/will-we-escape-the-non-us-stocks-value-trap-na.html?
[19] https://www.reuters.com/video/watch/idRW190903092025RP1/
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