更健康的利润：中国生物科技为何是促进增长的良药

2025年8月29日

经历多年的低迷表现后，中国生物科技行业正迎来大幅反弹。  

2025年至今，恒生生物科技指数已回升近80%，涨幅远超恒生指数大盘。[1] 此轮反弹动力主要来自中国大陆投资者，标志着在经历了由监管变化、市场波动和地缘政治动荡引发的经济下行后，市场信心正在回升。

这股热潮的背后是市场相信中国可弥合卓越科学水平和全球商业主导地位之间的鸿沟。 尽管中国生物科技行业在规模扩张和制造方面能力出众，但支持者认为，由于各企业兼备低成本研发能力和不断扩大的专利组合，同时更熟练地掌握全球监管标准，该行业仍有充足的增长空间。

随着中国企业立足当前势头继续发力，投资者可考虑通过股票融资释放流动性，并参与到十年来其中一个最具活力的投资主题。

必要性是创新之母

过去十年里，中国推动削减医疗保健成本的举措重塑了其制药行业的格局。 国家大宗采购计划和价格管控措施压缩了仿制药的利润空间，迫使制药企业转而投入创新。 这一转变带动人才和资本流入新药开发领域，为如今生物科技的蓬勃发展奠定了基础。[2]

当前，政策再度促使这一进程加速。 近期出台的一份包含16条举措的方案支持将创新疗法纳入保险范围，同时新拟订的规则草案将临床试验审批时限减半——由此将加快产品上市。[3]

与此同时，美国制药企业却面临着日益严峻的考验：专利悬崖迫在眉睫，研发生产力下滑，此外还有降低药品价格的政治压力。[4] 随着研发管线因专利到期而承压，许多企业转而选择中国以获得更低成本的高质量创新疗法。 在今年的美国临床肿瘤学会（ASCO）会议上，三分之一的候选药物有中国公司参与，这反映出中国在全球生物科技领域的重要性与日俱增。[5]

在美国制药企业面临政府研究经费收紧和监管压力加大之际，中国作为新一代药物开发中心的吸引力也在不断提升。 由于新药开发相当耗费时间和金钱，公共部门资金长期以来对美国的突破性研究发挥着关键作用。[6],[7] 因此，许多企业和医学人才选择转移到研发节奏更快且成本更低的东方。 

在进入开发阶段的创新药物数量方面，中国生物科技企业已超过美国同行。 其中一个典型范例是康方生物的肺癌免疫疗法在III期试验中的表现优于默克的可瑞达——后者目前是全球最畅销的抗癌药物。[8],[9] 尽管在全球范围内获得批准尚需完成更多试验，但这一结果凸显了中国的科学潜力和商业雄心。

2025年上半年，在与跨国制药公司达成的所有全球许可协议中，中国占比18%，这是其有记录以来的最大份额。[10] 更引人瞩目的是，这一时期的交易总价值有三分之一来自中国企业。 今年早些时候，中国企业三生制药与美国巨头辉瑞签下中国生物科技史上最大的许可协议。[11]

但是，这样的机遇并非没有风险。 自2018年香港出台第18A章并放宽上市规则以来，众多尚未产生收益的生物科技企业得以凭借研发潜力上市，然而早期投资者大多失望而归。 截至2023年底，在2018年到2023年上市的63家企业中，仅有9家企业的股价高于IPO发行价。[12] 早期药物开发存在风险，且企业可能需要耗费数年时间才能实现盈利或在全球市场占据重要份额。  

地缘政治风险也在逐渐逼近。 美国已表示有可能加征高达200%的医药关税，虽然措施尚未实施，但投资者情绪对地缘政治领域的动向仍然较为敏感。[13]

然而，令中国脱颖而出的不仅仅是政策推动或资本渠道，还有结构性优势。 中国坐拥全球规模最大的患者群体、庞大的医学研究人员队伍和集中化的医院网络，因此，与西方国家相比，中国企业能以更快的速度和更低的成本开展临床试验。

通过香港引入资本也在助推这股势头。 2025年上半年，港股流入资金达到创纪录的900亿美元，众多中国大陆企业因此受益。[14]

对于全球制药企业而言，根据中国的创新动力配置其资产负债表，可在重大专利到期时寻得未来的发展之路。 对于投资者而言，人口老龄化以及财富增长推动着全球对创新医疗保健解决方案的持续需求，这意味着一个长期的增长机遇。    

股票融资可作为一种灵活的工具，帮助投资者无需牺牲现有持股的长期收益即可驾驭这一不断演变的主题。

[1] https://www.ft.com/content/89285fd5-cd24-4772-a53d-0553cd37032d

[2] https://merics.org/en/report/lab-leader-market-ascender-chinas-rise-biotechnology

[3] https://www.scmp.com/opinion/china-opinion/article/3320580/biotech-successes-helping-chinese-intellectual-property-go-global

[4] https://www.nbcnews.com/health/health-news/trump-prescription-drug-prices-lower-medicaid-executive-order-rcna222308

[5] https://www.scmp.com/business/article/3318179/chinas-drug-prowess-show-global-event-drawing-industry-shoppers-jefferies

[6] https://www.bloomberg.com/news/features/2025-07-13/china-drugmakers-catching-up-to-us-big-pharma-with-new-medicine-innovation

[7] https://www.nytimes.com/2025/08/17/opinion/china-biotech.html

[8] https://www.fiercepharma.com/pharma/merck-cmo-akeso-summits-keytruda-head-head-win-maybe-another-option-issue

[9] https://www.scmp.com/business/article/3312706/chinese-biotech-firm-akeso-tumbles-us-partner-summits-setback-cancer-drug

[10] https://cepa.org/article/biotech-blues-the-west-struggles-to-stay-ahead/

[11] https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3311231/chinese-biotech-firm-secures-us6-billion-pfizer-deal-cancer-drug

[12] https://www.skadden.com/-/media/files/publications/2024/06/2024-report-on-hong-kong-listed-biotech-companies/hk-biotech-survey-en-june-2024.pdf

[13] https://flint-global.com/blog/trumps-poison-pill-whats-next-for-pharma-tariffs/

[14] https://www.reuters.com/markets/europe/mainland-china-capital-surge-fuelling-hong-kong-investment-boom-2025-07-23/

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