2024년 11월 14일
지난 수개월 동안 애널리스트들은 금 가격의 지속적 상승이 가능한지에 대해 추측해왔다. 현재까지의 대답은 '그렇다'이다.
하지만 이 꾸준한 상승세를 뒷받침하는 원동력은 무엇이며, 앞으로도 지속될까? 2024년 초부터 11월까지 금값은 34% 상승하여 현재 온스당 약 2,700달러를 기록하고 있다. 그리고 골드만삭스의 원자재 전략가 Lina Thomas에 의하면 2025년 말에는 금값이 3,000달러에 도달할 것이다.[1]
지속적 금리 인하에 대한 기대감이 이러한 역학관계에 중요한 영향을 미칠 것이 분명하다. 전통적으로 금리 하락은 금값에 긍정적 영향을 미쳤다. 이 귀금속은 이자를 받을 수 없는 자산이기 때문에 금리 상승 시에는 투자자들이 채권 등의 이자발생자산으로 이동하면서 매력이 감소할 수 있다.
하지만 금리는 금값을 결정하는 여러 요인 중 하나일 뿐이다. 실제로 1990년부터 2016년까지는 금값과 금리의 역상관관계가 유지되는 것처럼 보였지만(그림 1 참조), 2016년부터 2019년까지는 금리가 꾸준히 상승했음에도 불구하고 금값이 지속적으로 상승했다.[2] 그 이후 금값은 코로나19 시대에 각국 중앙은행이 금리를 급격히 인하하고 그후 인플레이션을 억제하기 위해 긴축 사이클을 개시했음에도 불구하고 계속 상승했다.[3]
그림 1: 금리와 금값, 1990-2023[4]
따라서 금값 움직임을 금리 변동만으로 설명할 수는 없지만, 완화 사이클의 시작은 분명 호재이다.
게다가 지정학적 갈등이 고조되고 글로벌 거시경제 불확실성이 커지는 현재 환경은 금 등의 안전자산에 대한 수요를 자극하는 경향이 있다. 미국 대선 결과에 대한 기나긴 기다림은 이제 끝났지만, 유럽과 중동에서 지속되는 전쟁과 중국 대 미국/유럽연합의 무역전쟁 격화 위협 때문에 투자자들은 당분간 계속 불안해할 것이다.
수요를 뒷받침하는 각국 중앙은행
하지만 금값 상승세 유지에 큰 영향을 미칠 수 있는 주요한 수요 요인이 있다: 미국과 중국 간 무역갈등이 고조되고 있는 상황에서 중국인민은행이 현재 지급준비금의 약 3분의 1을 차지하는 미 국채를[5] 대체하기 위해 금을 매입하고 있다는 사실이다.
미국의 재정 리스크에 대한 익스포저를 줄이고자 하는 정책결정권자들의 의지도 점점 더 커질 것으로 보인다. 미국의 부채 규모는 약 35조 달러에 육박하며 이는 GDP 대비 약 124%에 해당한다.[6]
러시아와 중동의 중앙은행과 국부펀드도 이러한 추세를 따르고 있다. 이러한 역학관계를 인지한 미국 펀드, 패밀리오피스, 자산운용사들도 기존 5~7% 수준이었던 포트폴리오 내의 금 비중을 10~15%로 늘린 것으로 알려졌다.[7]
블룸버그에 따르면 지난 2년간 금값의 주요 동인은 중국이다. 중국은 이 기간 동안 해외에서 2,800톤 이상의 금을 매입했는데, 이는 상장지수펀드(ETF)를 뒷받침하는 것보다 많은 양이다.[8]
현재 금은 중국 전체 지급준비금에서 5%에 가까운 비중을 차지하지만, 이는 미국 연방준비제도와 기타 서방국가들의 70%에 가까운 비중과(그림 2 참조) 비교하면 여전히 미미한 수준이다. 이는 중국인민은행의 금 추가매입 여력이 여전히 크다는 것을 시사한다.[9]
그림 2: 중앙은행 지급준비금 대비 금 보유량(%)
중국의 개인투자자들도 부동산과 주식 등 기타 자산의 역풍에 대응하기 위해 지난 2년간 금을 축적해왔다.[10] 높은 가격으로 인해 중국 개인투자자와 보석 구매자의 수요가 단기적으로 제약을 받고 있지만,[11] 높은 가격이 유지될 것으로 예상된다면 이는 일시적인 현상일 수 있다.
여전히 경계해야 할 근거가 있다: 금값의 급격한 상승은 조만간 급격한 조정이 올 것이라는 의미일 수 있다. 하지만 애널리스트들은 저점 매수하여 상승 추세를 유지할 매수대기자들이 많다는 점을 지적하고 있다.[12]
최근 각국 중앙은행의 금 매입 속도가 둔화되기는 했지만, 이는 일시적인 현상일 수 있다. 어쨌든, 골드만삭스 리서치에 따르면, 금리 하락에 따른 서구 상장지수펀드 내 금 보유량의 점진적 증가가 이를 상쇄할 가능성이 높다.[13] 이러한 이유로 나머지 주요 증권사들 중 대부분은 금의 기록적인 가격 상승세가 2025년까지 이어질 것으로 전망한다.[14]
장기적으로 보면 금의 운명은 각국이 지급준비금에서 미 국채를 금으로 대체하는 속도에 달려 있다. 그리고 이는 지정학적 환경의 전개와 미국 경제의 추가 둔화 폭에 따라 크게 좌우될 것이다.[15]
글로벌 외환보유고에서 미국달러가 차지하는 비중은 21세기 들어 약 10%포인트 감소했다.[16] 이러한 프로세스는 실행 가능한 대안이 부각되면서 더욱 가속화될 수 있다. 각국 중앙은행은 달러를 중국 및 유럽연합과 같은 거대 경제권의 통화로 대체하고 있을 뿐만 아니라 호주, 캐나다, 한국처럼 신용등급이 높은 소규모 경제국의 통화로도 점점 더 많이 대체하고 있다.[17]
폭풍 속의 피난처
역사적으로 사람들은 격변과 분쟁의 시기에 자산 보존 수단으로 금을 찾았다. 세계가 지정학적, 거시경제적 불확실성에 계속 대처하기 위해 금값은 사상 최고치를 경신할 가능성이 있다.
이러한 환경에서 EquitiesFirst의 증권담보 파이낸싱은 투자자가 보유자산의 상승 잠재력을 희생하지 않고도 안정적 자본을 창출하도록 해준다는 점에서 그 가치를 발휘한다. 따라서 투자자는 자신의 확신에 따라 변동성을 관리하면서 자산을 보존하고 증식할 수 있다.
[1] https://www.goldmansachs.com/insights/articles/gold-predicted-to-climb-higher-than-expected-as-records-shatter
[2] https://www.herobullion.com/gold-prices-and-interest-rates/
[3] https://www.herobullion.com/gold-prices-and-interest-rates/
[4] https://www.herobullion.com/gold-prices-and-interest-rates/
[5] https://thetricontinental.org/wenhua-zongheng-2024-1-china-foreign-exchange-reserves/#:~:text=Of%20China's%20%249%20trillion%20in,bills%20account%20for%2032%20percent
[6] https://www.goldmansachs.com/insights/articles/gold-predicted-to-climb-higher-than-expected-as-records-shatter
[7] https://www.ft.com/content/69d46a93-916c-4044-a3c4-f1b5bad2e412
[8] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-04-21/china-is-front-and-center-of-gold-s-record-breaking-rally
[9] https://internationalbanker.com/banking/whats-behind-chinas-gold-buying-spree/#:~:text=The%20last%20two%20years%20have,Federal%20Reserve%20(the%20Fed)
[10] https://www.ft.com/content/69d46a93-916c-4044-a3c4-f1b5bad2e412
[11] https://investingnews.com/gold-jewelry-demand-china/
[12] https://www.reuters.com/business/finance/most-banks-expect-golds-bull-run-persist-into-2025-2024-09-24/
[13] https://www.goldmansachs.com/insights/articles/gold-predicted-to-climb-higher-than-expected-as-records-shatter
[14] https://www.reuters.com/business/finance/most-banks-expect-golds-bull-run-persist-into-2025-2024-09-24/
[15] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-01/us-economy-slowing-but-solid-near-election-unemployment-low
[16] https://www.gbm.hsbc.com/en-gb/insights/market-and-regulatory-insights/the-future-of-reserve-currencies-in-a-multipolar-world#:~:text=Instead%20of%20replacing%20US%20dollars,and%20the%20South%20Korean%20won
[17] https://data.imf.org/regular.aspx?key=41175