2025 年 5 月 15 日
在不確定浪潮席捲全球各國經濟之時，私募信貸提供者正成為尋求安心保障的企業之主要貸款機構。
迄今為止，廿一世紀 20 年代對於所有市場的企業來說都非常艱難。 公司不僅要應對科技上的顛覆和利率飆升，還需面對新冠疫情、俄烏戰爭以及今年美國混亂的關稅政策等外部衝擊。
除了此等挑戰以外，私募信貸基金增長至少為企業提供了比傳統銀行貸款更為靈活的另一資本來源。 此外，由於非銀行貸款機構的風險胃納通常比受到嚴格監管的接受存款銀行為高，所以特別能夠協助企業應對驟然而來、覆蓋範圍廣泛的經濟衰退時期，使到這些公司能渡過難關。
在新冠疫情期間，它們的確做到了這一點，並最終協助眾多公司避免因疫情所引發的短暫混亂而出現違約情況。 儘管央行的紓困措施支撐了消費需求，但貸款條件嚴重收緊意味著許多企業必須轉向私募信貸基金，而僅僅在美國，私募信貸基金在 2020 年就配置了 1,000 億美元。[1]
在此期間，私募信貸的違約率低於槓桿貸款，[2] 這反映了私募信貸基金與投資組合公司之間具有密切關係的一些優勢。 這包括經過改良的信用評估、更強大的盡職調查流程、直接接觸借款人以及影響公司策略來盡可能收回貸款的能力。
本年，由於美國總統特朗普的關稅措施抑制全球貿易，並導致多個市場面臨衰退的風險與日俱增，企業將再次承受壓力。 經濟師預計，今年全球貿易流量將下降 1.5%，[3] 扭轉了四年來穩定增長的局面。
私募信貸可能再次伸出援手。 雖然資本充足率法規通常會迫使銀行在經濟下行週期控制放款，但私募信貸基金卻不存在此一限制。 此外，私募信貸流動性亦正在深化，私募債務資產價值在去年達到創紀錄的 1.19 萬億美元。[4]
證券融資是私募信貸的來源之一。 在經濟不確定時期，對於需要財務支持或者必須靈活掌握新機遇的長期股東來說，這可能是一種選擇。
私募信貸如何應對挑戰
私募信貸生態系統已經擴大，[5] 現在包括更為廣泛的機構投資者群體以至更為全面的資產範疇。
除了支援私募股權交易或向中階市場公司提供貸款外，私募信貸基金還涉足資產抵押融資（例如飛機貸款和設備租賃）、基礎設施和項目融資（包括向數據中心營運商提供貸款）、大型住宅融資和高風險商業房地產融資。
在個人層面，證券融資正與證券借貸、私人借貸以及其他形式的金融資產掛鉤貸款一起進行競爭。
私募信貸基金亦越來越多探索在併購交易中取代銀行成為財務資助者的可能性，[6] 其協助投資組合公司以應對由關稅所引發的經濟不確定性。[7] 這類基金正在尋求嶄新的交易形式，尤其是當投資者撤出槓桿貸款市場，可能會導致具有潛力的併購交易被擱置的時候。[8]
隨著退休基金和保險公司等機構投資者增加對私募信貸的配置，這些基金將有更多資本用於部署。 以融資作為焦點的顧問公司 Campbell Lutyens 上月對 23 個國家的私募市場基金投資者進行了一項調查，發現人們對私募信貸的興趣有所增加。[9]
鑑於其良好往績、收益較高以及擁有強而有力的契約，私募信貸基金預計能在面臨地緣經濟不確定和市場波動的一年裡更好地管理投資組合。
從借款人的角度來看，私募信貸亦提供了一種長期的「耐心資本」。 鑑於交易的私募性質，有多種方法可以應對財務壓力，[10] 例如收益調整、延遲支付利息，甚至以債轉股。 這些基金擁有 4,330 億美元的閒置投資資金，[11] 在傳統貸款機構可能變得保守的時候，此等基金就能夠提供額外信貸。
私募信貸基金亦擁有多元化的投資組合和穩定的現金流，可以確保機構投資者的持續投入。 在新冠疫情期間，個人防護裝備的銷售量激增，所以許多醫療保健公司在其他行業陷入困境時仍能償還貸款。 同樣地，主要依賴國內銷售的公司有助確保私募信貸基金即使在全球貿易戰升級的情況下，亦能為其投資者提供流動資金。
儘管如此，風險同樣存在。 信貸增長有機會助長「殭屍企業」泛濫，這些企業的營運利潤不足以償還債務。[12] 但擁有長期發展計劃、強大的管理團隊和遵守還貸義務的企業可以努力從各種來源獲得信貸，而且確實應該這樣做。 私募信貸基金興起，整體上是值得接納的發展趨勢，其中許多基金配備非常專業化的投資團隊，對借款人的風險狀態瞭如指掌。
證券融資是這一更廣泛趨勢的一部分。 在經濟不確定性加劇的時期，企業東主和長期股東可受惠於日漸增加的融資選擇，從而得以渡過難關。
[1] https://www.aima.org/static/ca7b75a8-9bee-4a2e-ab66e86cd112094d/Private-Credit-Through-the-Pandemic-and-Beyond-Belle-Kaura-004.pdf
[2] https://www.goldmansachs.com/insights/articles/private-credit-may-outperform-public-bonds-as-defaults-rise
[3] https://www.wto.org/english/res_e/booksp_e/trade_outlook25_e.pdf
[4] https://www.ocorian.com/news-press-releases/global-private-debt-assets-rise-new-record-high-119-trillion
[5] https://www.mckinsey.com/industries/private-capital/our-insights/the-next-era-of-private-credit
[6] https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2025-04-11/trump-tariffs-push-wall-street-banks-to-private-credit-deals
[7] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/trump-tariffs-prompt-private-lenders-to-triage-their-portfolios
[8] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/us-leveraged-loan-funds-see-record-6-5-billion-weekly-outflow
[9] https://www.wsj.com/articles/private-credit-investors-remain-upbeat-amid-recent-turmoil-95f5bd03
[10] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/trump-tariffs-prompt-private-lenders-to-triage-their-portfolios
[11] https://www.kbra.com/publications/MsDCBLzz/kbra-releases-three-research-reports-on-tariffs-and-market-volatility-s-impact-on-private-credit-rated-debt
[12] https://pitchbook.com/news/articles/more-zombies-less-info-study-warns-about-consequences-of-private-credit-growth