隨著地緣政治、產業政策及資本流向轉變重整格局，香港的首次公開招股熱潮成為地區成長故事的一部分
撰文：Equities First Holdings 亞洲區首席執行官 高國登（Gordon Crosbie-Walsh）
2025 年 8 月 7 日
大約一年前，人們仍在思考香港的首次公開招股（IPO）市場能否重新展現全盛時期的光輝。 當時，本人曾撰文指出，持續的復甦可重振市場情緒，重燃對風險的偏好，並有助引導資金流向中國最具雄心壯志的企業。 現時復甦正順利進行當中，情況相當令人鼓舞。
香港有望成為本年度全球首屈一指的 IPO 市場。 復甦活動建立在堅實的基礎上：進入適合的行業、監管方面的改革以及不斷深化的流動性。 此舉亦顯示香港有能力為處於轉型中的全球經濟提供資金。
中國的出口動力，現正經歷從低成本裝配線走向領先世界高科技製造業的結構性轉變。 站在這次轉型前沿的企業現正轉向香港進行集資。
寧德時代（Contemporary Amperex Technology，CATL）今年 5 月進行價值 53 億美元的第二上市，規模為今年全球最大，但其意義遠超於籌集資金。 此舉亦確認了香港在中國行業巨頭全球擴張進程中的重要性。 近期，作為 Apple（蘋果）供應商之一的藍思科技（Lens Technology）也採取了類似的途徑。 據報道，快速時裝巨頭希音（Shein）亦準備緊隨其後。
歸根究柢，有什麼因素吸引這些公司選擇香港，而非紐約、倫敦或者是上海？ 有意上市的企業表示，香港的審批速度更快、監管途徑更清晰，並且能夠較輕易獲得海外及國內資金。 A 股首次公開招股的等候時間可能長達一年甚至更久，此舉導致許多潛在發行人轉往香港集資。 美國越趨激進的保護主義立場亦令其股票市場的吸引力驟降，尤其是對中國及其他新興市場發行人而言。
監管改革，包括降低門檻，容許專業科技公司縮短上市時間，已將香港交易所重新定位為增長平台。 今年推出的科企專線（Technology Enterprises Channel），是為科技及生物科技公司量身定製的上市標準；此舉將會鞏固香港作為創新平台的地位。
海外及國內投資者亦紛紛作出正面回應。 全球投資者發現經香港投資於中國股票似乎更加便利，無須應對內地的資金管制或複雜的經紀安排。 由於美國的政策難以觸摸、貿易方面的摩擦以及長期脫鈎的趨勢，他們正逐步重新作出平衡，減少對美元資產的投資。
對於正面臨人民幣貶值及國內經濟放緩的中國投資者而言，香港為他們提供了接觸中國科技及金融領域的機會。 今年，香港股市的表現跑贏內地股市，創下自 2008 年以來最大的升幅差距，當中透過滬港通及深港通（Stock Connect）吸引了更多資金。
香港現正需要在這些成功基礎上再接再厲，確保於下一個貿易和資本流動時代作為該地區融資中心的地位。
中國的對外貿易及投資流向現正日漸轉向東南亞和中東地區。 目前，對美國出口僅佔中國國內生產總值的 3%，從歷史水平拾級而下。 中國企業正為全球擴張尋找資金：包括設立工廠、轉移供應鏈以及建立地區品牌。 於香港上市令他們能夠在就近的地方，以環球貨幣來募集資金。
本文在 4 月時就預料到這一點，皆因西方國家的市場不僅對中國內地企業，而且對深度融入全球供應鏈的亞洲公司亦變得越來越不友好。
隨著香港成為該地區企業重要的集資中心，其潛力可能會超越當地作為中國內地與全球其他地區之間「超級聯繫人」的傳統角色。 香港交易所行政總裁陳翊庭（Bonnie Chan Yiting）明確表示，她希望吸引地區企業來港作第二上市。 財政司司長陳茂波（Paul Chan Mo-po）亦表達了同樣的觀點。他近期指出，下半年申請來港上市的公司，包括了來自中東和東南亞的企業。
這種情況與過去十年來的趨勢如出一轍，當時如 L’Occitane（歐舒丹）、Prada（普拉達）及 Samsonite（新秀麗）等品牌在香港上市，為其在內地擴張籌集資金。
這次，資金流向可能會朝不同方向發展。
在現今世界，經濟增長日漸受到地區需求以及地區資金所帶動，香港必須有能力透過全方位的融資解決方案（包括公募股權、私募信貸以及各種形式的創新資本）為新一代的亞洲龍頭企業提供支援。
香港在這方面的亮麗成績仍然有限，但已展現出進步的跡象。 目前，在港上市的公司中，有 115 間的註冊地位於中國境外，佔交易所市值的 2.6%，約 1,403 億美元。 今年，已有三間此類 IPO 在香港上市，集資總額約 5.929 億美元。
對於零售及機構投資者而言，IPO 熱潮為參與亞洲新一輪增長週期創造了良機。 隨著 IPO 認購水平急升，上市後回報率逾 30%，短期及中期的投資機會將極具吸引力。 與此同時，結構性的轉變，例如中國轉向「新質生產力」及香港崛起成為以科技為先的交易所，都意味著長期有著上行的空間。
在地緣政治、產業政策及資本流向轉變重整的格局下，香港的 IPO 熱潮不僅是一次本地市場的反彈，亦是地區成長故事的一部分。 隨著利率放寬及投資者情緒得到改善，復甦可能會持續至新的一年。
7 月 9 日是在港上市豐收的一天，全日共有五間公司敲響了上市的鑼鼓。 目前有超過 200 間公司正著手籌備首次公開招股，我們可以期待在下半年裡聽見更多敲響上市鑼鼓的聲音。
本篇文章首次刊載於 2025 年 7 月 29 日《南華早報》觀點版。