亚洲的新兴中端市场企业也亟需私募信贷

2025年4月29日

亚洲私募信贷发展迅猛，但下一波另类信贷的机遇蕴藏于该区域内欠发达市场的企业。

在唐纳德·特朗普（Donald Trump）首个美国总统任期内，越南是中美关税战的最大受益者之一。在2016年至2023年期间，随着中国对美出口的减少，越南的家具、鞋类、电机、塑料、玩具和运动器材出口量[1] 大幅飙升。

然而，在特朗普的第二个任期，这一增长并未逃过他的关注，他已威胁要对越南征收高达46%的“对等”关税，作为他近期重塑全球贸易格局的举措之一。这些于4月2日宣布的关税获得了90天的“豁免期”，但为应对新关税而提前进行的贸易[2] 无疑只会进一步推高越南今年的强劲出口数据。

如果针对越南的拟议关税得以实施，该国经济将遭受重创，今年可能会下滑超过10%。[3] 但越南已表示愿意降低对美国进口商品的关税，[4] 并购买更多美国商品。[5] 虽然美国最终关税制度的具体细节仍在广泛讨论中，但贸易伙伴待遇上的差异甚至可能为亚洲其他市场（包括印度和新加坡）的公司带来机遇。[6]

无论最终局面如何，鉴于全球企业必将继续加速推进供应链多元化，以降低对中国的依赖，越南和其他新兴市场或将能够安然度过这场风暴。此外，中国向消费驱动型模式的转变也可能有助于提振亚洲内部需求。

越南企业家若想把握这些机遇，亟需获得信贷支持，以应对短期市场波动，并在近年发展成果的基础上再接再厉。 毕竟，在2022年，越南的商品出口额已占全球总额的1.7%，[7] 与印度不相上下。 在融资机构趋于保守之际，证券融资或将成为理想的信贷来源。

亚洲中小企业业务增长的强大基本面

在亚洲，着眼全球市场的进取型企业历来以银行为主要融资来源。 但地缘政治和贸易紧张局势预计将导致银行方面更为审慎。印度[8] 和印度尼西亚[9] 的融资增长正在放缓，评级机构对泰国及越南银行业的态度也趋于谨慎，[10] 尤其是在美国关税对中国需求所造成影响的次级效应尚未显现的情况下。

鉴于泰国和马来西亚几乎没有降息空间，且印度和菲律宾因政府借款成本上升而难以推行大规模财政刺激措施，[11] 企业也无法指望过多的公共部门扶持。

不过，从更长远的角度来看，亚洲中小企业和中端市场企业的增长前景依然良好。企业越来越多地在亚洲内部进行贸易：1990年至2023年，亚洲区内贸易额年均增长8.2%，[12] 高于亚洲区外贸易额6.8%的增速。预计到2034年，亚太地区的中产阶级家庭数量将超过10亿。[13]

因此，随着供应链的重新布局，企业将从“中国+1”战略中获益。对于能够应对未来数月由关税引发的商业不确定性并最终获得回报的、运营良好的企业而言，它们亟需获得另类信贷。

睿勤（Preqin）的数据显示，亚太地区的私募信贷市场规模在过去五年里增长了一倍，[14] 但在全球市场中的占比仍不足7%。[15] 此外，全球顶尖的机构投资者也增加了对该地区的投资配置：加拿大养老基金投资公司CPP Investments已承诺向亚洲私募信贷市场投入近50亿美元。[16] 然而，大部分私募信贷资金流向了大型企业，而非中端市场企业和中小企业。

对于那些考虑向亚洲新兴市场中信誉良好的融资人提供私募贷款的投资者而言，存在着获取与本地或国际市场周期不相关的、可预测回报的重大机遇。

这种模式行之有效，并且已经提高了该地区的收入：新加坡去年的一项研究发现，金融科技公司提供的信贷，在银行贷款比率较高、或银行信贷额度已捉襟见肘但小企业又迫切需要资金的东南亚国家，有效促进了当地收入的加速增长。[17]

在市场动荡时期，随着发达市场中各大银行推出相关产品，高净值人士对作为一种资产类别的另类信贷的兴趣日益浓厚。上个月，道富银行（State Street）与阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）合作推出了PRIV，[18] 这是一种主动管理的交易所交易基金（ETF），为投资者提供了一种投资级私募信贷市场的进入渠道。

与此类似，亚洲的金融科技公司通常通过从本地和国际银行获取资金，来提供对中小企业信贷的间接投资机会。例如，印尼的Funding Societies去年与汇丰银行签署了第三笔信贷融资协议，[19] 这将使前者能够向东南亚地区未充分获得金融服务的微型企业和中小企业提供高达1亿美元的贷款。

此外，投资者还可以通过私人银行和定制化的融资协议直接参与其中。不过，必须注意的是，亚洲各地的法律环境存在差异，某些司法管辖区在债权人保护和执法方面存在诸多挑战。在面对信用评级较低的融资人和风险较高的交易结构时，一旦发生违约，成功追回资产的可能性也是不确定的。[20]

为弥补这些风险，私募信贷投资者可以争取获得更有利的支付条款和担保，并充分利用新兴市场的投资机遇。

投资者可以借助证券融资获取流动性，从而更好地利用私募信贷领域所提供的稳定回报和持续现金流。

[1] https://www.gbm.hsbc.com/en-gb/insights/global-research/trade-in-2025

[2] https://www.scmp.com/economy/china-economy/article/3306517/chinese-factories-vietnam-see-crazy-surge-orders-amid-us-tariff-pause

[3] https://www.troweprice.com/financial-intermediary/us/en/insights/articles/2025/q2/losers-and-relative-winners-of-trumps-shapeshifting-tariff-war.html

[4] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-06/vietnam-offers-to-remove-all-tariffs-on-us-after-trump-action

[5] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vietnam-says-buy-american-defence-security-products-trump-tariffs-loom-2025-04-08/

[6] https://www.reuters.com/world/brazil-egypt-singapore-among-potential-winners-tariff-onslaught-2025-04-08/

[7] https://www.ft.com/content/07f78a64-5966-423c-ab8e-595e41b9c31c

[8] https://www.reuters.com/world/india/indian-banks-loan-growth-slows-eighth-straight-month-february-rbi-data-shows-2025-03-27/

[9] https://asianbankingandfinance.net/retail-banking/news/indonesian-banks-face-slower-loan-growth-if-tariff-war-escalates

[10] https://www.fitchratings.com/research/banks/tariff-war-adds-to-risk-facing-some-apac-banking-sector-outlooks-16-04-2025

[11] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/which-asian-countries-have-chance-offset-trumps-tariffs-raychaudhuri-2025-04-16/

[12] See Executive Summary in https://www.adb.org/sites/default/files/publication/1042516/asian-economic-integration-report-2025.pdf

[13] https://www.jll.com.sg/en/trends-and-insights/research/apacs-middle-class-thriving-despite-economic-hurdles

[14] https://iqeq.com/insights/why-private-debt-is-set-to-soar-in-asias-63-trillion-credit-market/

[15] https://preqin.com/insights/research/research-notes/whats-holding-back-private-debt-in-apac

[16] https://www.top1000funds.com/2025/03/investors-overlook-apac-private-credit-despite-attractive-returns/

[17] https://ink.library.smu.edu.sg/soe_research/2800/

[18] https://investors.statestreet.com/investor-news-events/press-releases/news-details/2025/State-Street-Global-Advisors-Democratizes-Access-to-Investment-Grade-Private-Credit-Markets-with-New-ETF/default.aspx

[19] https://www.prnewswire.com/apac/news-releases/funding-societies-secures-third-credit-facility-with-hsbc-to-extend-access-to-msmes-in-southeast-asia-302295543.html

[20] https://www.linkedin.com/pulse/aplma-global-loan-market-summit-hong-kong-%E5%85%A8%E7%90%83%E8%B4%B7%E6%AC%BE%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%B3%B0%E4%BC%9A-aplma-qlarc/?trackingId=vR5r5N6XFUloei03v7wznw%3D%3D

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