创新资本可以助力保持东南亚的增长势头

2024年8月29日

随着美联储即将在9月17日至18日召开的会议上将降息“提上议事日程”，[1] 难以获得融资的东南亚企业可能会迎来喘息之机。

过去两年，美国的快速加息周期给东南亚几个国家的央行带来了加息压力，使得他们不得不采取措施稳定本国货币并抑制通胀。

然而，随着东南亚国家联盟（东盟）多个成员国的不良贷款攀升，[2] 以及全球宏观经济和地缘政治的不确定性持续存在，即使美联储开始逐步放松货币政策，信贷条件仍可能会保持紧缩。 在此背景下，创新的融资解决方案将继续帮助东南亚企业弥合资金缺口——这些企业蓄势待发，渴望实现增长。

机遇无限

东南亚各经济体从新冠肺炎疫情中强劲复苏，并在2024年保持增长势头。 最重要的是，这种增长在很大程度上是以强劲的国内消费和低失业率为支撑。[3] 这意味着，即使充满挑战的外部环境阻碍了出口的初步复苏，东南亚仍有望成为全球增长中心。

随着全球供应链日益向东盟成员国倾斜，[4] 东盟有望在2030年[5] 成为世界第四大经济体。东盟还将继续提升价值链，从大宗商品和自然资源到电子产品、半导体和其他高科技产品，实现多元化发展。[6] 马来西亚是这一转变的代表性国家，其已成为向美国出口微芯片的主要国家；[7] 三星和Apple等公司不仅扩大了在越南的生产规模，[8] 还计划在该国建立研发中心。[9]

该转变将推动东盟的进一步城市化和大众富裕化，最终带来消费热潮。 到2030年，东盟70%的人口（目前超过6.7亿）[10] 预计将达到中产收入水平，从而推动消费市场达到约4万亿美元的规模。[11]

随着从教育和医疗保健到电子产品和汽车等各种面向消费者的行业需求激增，[12] 预计东盟内部贸易在未来十年将增长1.2万亿美元。[13] 因此，东盟企业将在本地区获得更多发展机遇。

东南亚的数字经济也将迎来快速增长，其目前以电子商务、数字金融服务、交通运输和外卖平台以及在线旅游和媒体为主导。[14] 根据谷歌、淡马锡和贝恩公司联合发布的《东南亚电子经济年度报告》，东盟六大经济体（印度尼西亚、泰国、新加坡、越南、马来西亚和菲律宾）的数字经济销售额在2023年估计达到了2180亿美元，并有望在2030年达到6000亿美元。[15]

信贷不利因素

东盟实现增长潜力的一个潜在障碍是，传统借贷机构目前不愿为该地区的企业提供资金，尽管这些企业似乎拥有比其他地区的企业更加光明的经济前景。

即使是东盟最大的企业也很难获得融资，2024年第二季度的银团贷款总额同比骤降近40%，创10年新低，甚至低于2020年疫情高峰期的水平。[16] 与此同时，长期面临巨大资金缺口的东盟中小企业的处境[17] 可能更艰难。

除了阻碍各类公司的发展外，资金缺口也可能影响东盟的能源转型。从整体上看，东盟是世界第四大能源消费地区，仅次于中国、美国和印度。[18] 鉴于全球最大的公司中有一半已做出净零排放承诺，并且希望自己的供应链合作伙伴采取可行的能源转型计划，因此资金缺口反过来又会抑制该地区的出口前景。[19]

未来会更好？

幸运的是，东南亚可能已经度过了信贷紧缩的最坏时期。 国际货币基金组织近期敦促亚洲各国央行关注国内通胀，避免将自己的政策决策与美联储的预期举措过于紧密地绑定在一起。[20]

美国的高利率令菲律宾、泰国和印度尼西亚等多个东盟国家的货币承压，这些国家的央行在最近几个月选择了加息，以稳定本国货币并抑制通胀。[21]

从目前的情况来看，东南亚各国的加息幅度不及美国5个百分点的加息幅度，后者利率已达到5.5%。 不过，东盟各国的情况有一定程度的差异。[22] 泰国仅加息2个百分点，达到2.5%，而马来西亚加息1.25个百分点，达到3%。印度尼西亚和菲律宾的问题更大，前者加息2.75个百分点，达到6.25%，后者累计加息4个百分点，达到6.5%。

鉴于这些国家的通胀率目前处于目标范围之内，[23] 因此利率不太可能进一步上升。 地方政府也在向央行施压，要求其开始放松货币政策以促进经济增长，[24] 但目前尚不清楚各国央行会在何时以及在何种程度上采取此类措施。

在全球经济前景不平衡的背景下，鉴于信贷风险上升和利息收入减少，即使美联储决定在9月份的会议上降息（为东盟降息创造了条件），东盟的银行可能仍会谨慎发放贷款。[25]

弥合资金缺口

企业需要通过融资来抓住东南亚近期增长（据亚洲开发银行预测，2024年东盟GDP将增长4.6%，2025年将增长4.7%）和长期增长带来的机遇。 鉴于许多传统借贷机构仍在观望，来自非银行渠道的创新资本已成为弥合资金缺口的日益重要的手段。

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[1] https://apnews.com/article/inflation-economy-federal-reserve-interest-rates-04d2877f47f3913acc2f992d8ef1581b

[2] https://asia.nikkei.com/Business/Finance/ASEAN-banks-squeezed-between-credit-risks-and-interest-dynamics

[3] https://www.mckinsey.com/featured-insights/future-of-asia/southeast-asia-quarterly-economic-review

[4] https://www.cnbc.com/2024/06/24/southeast-asia-is-the-top-choice-for-firms-diversifying-away-from-china.html

[5] https://asean.org/wp-content/uploads/2022/12/investment-report-2023.pdf

[6] https://asean.org/wp-content/uploads/2023/12/AIR-Special-2023.pdf

[7] https://www.ft.com/content/4e0017e8-fb48-4d48-8410-968e3de687bf

[8] https://www.scmp.com/tech/tech-trends/article/3206362/chinese-supplier-apple-samsung-screens-build-new-factories-vietnam

[9] https://www.cnbc.com/2024/06/24/southeast-asia-is-the-top-choice-for-firms-diversifying-away-from-china.html

[10] https://www.aseanstats.org/wp-content/uploads/2023/12/ASEAN-Key-Figures-2023.pdf

[11] https://www.business.hsbc.com.cn/en-gb/campaigns/belt-and-road/asean-story-3

[12] https://investasean.asean.org/reasons-for-investing/view/671/newsid/741/robust-market.html#_ftn1

[13] https://www.bcg.com/publications/2024/jobs-national-security-and-future-of-trade

[14] https://services.google.com/fh/files/misc/e_conomy_sea_2023_report.pdf

[15] https://www.temasek.com.sg/content/dam/temasek-corporate/news-and-views/resources/reports/google-temasek-bain-e-conomy-sea-2023-report.pdf

[16] https://www.bloomberg.com/professional/insights/data/apac-loans-market-overview-q2-2023/

[17] https://www.adb.org/sites/default/files/publication/774531/financing-smes-credit-guarantee-schemes.pdf

[18] https://www.weforum.org/agenda/2023/05/how-asean-can-seize-its-energy-opportunities/

[19] https://www.weforum.org/agenda/2023/05/how-asean-can-seize-its-energy-opportunities/

[20] https://www.reuters.com/markets/imf-tells-asian-central-banks-not-follow-fed-too-closely-2024-04-18/

[21] https://www.ft.com/content/3a985f06-35b5-4a56-91eb-4595fc71b0ad

[22] https://en.macromicro.me/collections/1773/asean/14970/asean-interest-rate

[23] https://www.mckinsey.com/featured-insights/future-of-asia/southeast-asia-quarterly-economic-review

[24] https://www.reuters.com/markets/asia/thai-central-bank-says-rates-could-change-if-economic-outlook-shifts-2024-05-29

[25] https://asia.nikkei.com/Business/Finance/ASEAN-banks-squeezed-between-credit-risks-and-interest-dynamics

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