24 مارس 2025
كشف هبوطٌ مفاجئٌ شهدته الأسهم الإندونيسية في مارس عن التحديات التي تواجه قطاع التكنولوجيا المتعطش للتمويل في المنطقة.
شهدت بورصة جاكرتا في 18 مارس موجة بيعٍ محمومةٍ، بلغت من الشدةِ حدّ تعليق التداول، بعد أن هوى المؤشر المحلي بنسبة 7% في صباحٍ واحد فقط.[1] وقد تراجعت الأسهم الإندونيسية إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2021، مسجلةً أعلى مستوى للتقلبات منذ خمس سنوات.
تكشفُ هذه التقلبات الحادة في أسواق الأسهم عن التحديات التمويلية التي تعترض طريق روّاد الأعمال في جنوب شرق آسيا. وتُعدّ إندونيسيا، بوصفها الاقتصاد الأكبر في المنطقة والسوق الاستهلاكية الأوسع، أرضاً خصبةً لنمو منصات التكنولوجيا. لكن، مع إحجام أسواق الأسهم العامة عن الاستثمار، تجد شركات التكنولوجيا السريعة النموّ نفسها عاجزةً عن تأمين التمويل الضروري لتوسيع عملياتها، وفي المقابل، يتضاءل إقبال المستثمرين على الاستثمار في الشركات الناشئة التي لا تملك مسار خروج واضح.
شهدت المنطقة انخفاضاً حاداً في تمويل رأس المال المخاطر للشركات الناشئة، حيث هوى بنسبة 40% مقارنة بالعام السابق، ليصل إلى 4.5 مليار دولار أمريكي في 2024.[2] أما الشركات المدرجة، فتواجه عزوفاً من المستثمرين الأفراد، الذين يتخوفون من المخاطر، عن الاستثمار طويل الأجل، ما يُفضي إلى تقييمات هزيلة تُعيق تأمينها لرأس مال إضافي عبر مبيعات الديون أو الأسهم.
ومما زاد الطين بلة، عودةُ ظهورِ مخاوفِ حوكمةِ الشركاتِ إلى الواجهة. إذ تُشيرُ الادعاءاتُ إلى أن شركة إيفيشري (eFishery) الإندونيسية الناشئة في مجال تربية الأحياء المائية، قد ضخّمت إيراداتها بما يقارب 600 مليون دولار أمريكي في الأشهر التسعة المنتهية في سبتمبر من العام الماضي.[3]
من شأن اندماج شركتي التطبيقات العملاقتين جوتو (GoTo) و جراب (Grab)الإندونيسية أن يمنح دفعة قوية للثقة، وذلك عبر تكوين كيان إقليمي رائد قادر على استقطاب استثمارات أكبر إلى قطاع الشركات الناشئة في جنوب شرق آسيا.[4]
غير أن تقلبات السوق العامة ستظلّ تحدياً قائماً: فقد شهدت كلتا الشركتين تقلباتٍ حادةً في أسعار أسهمهما منذ طرحهما في البورصتين الأمريكية والإندونيسية، تباعاً.
يمكن للتمويل المدعوم بالأوراق المالية أن يُساهم في معالجة بعض هذه التحديات، وتحسين السيولة العامة في جنوب شرق آسيا. إذ يستطيع رواد الأعمال المتمرسون، الراغبون في الاستثمار في مشاريع التكنولوجيا الجديدة، تحرير رؤوس الأموال عن طريق تسييل حيازاتهم الحالية، دون التضحية بإمكانية تحقيق مكاسب رأسمالية طويلة الأجل. كما يمكّن التمويل المدعوم بالأوراق المالية المستثمرين الحاليين من تجاوز تقلبات أسعار الأسهم المستمرة. وقد يتمكن المستثمرون على المدى الطويل من خفض تكاليف الاقتراض عبر رهن أوراقهم المالية كضمان، مما يتيح لهم تحرير المزيد من رؤوس الأموال للاستثمار في المراحل المبكرة.
الأسس الرقمية للمستقبل
في نهاية المطاف، تبشّر الزيادة المطردة في الدخول في جنوب شرق آسيا بوعودٍ بتحقيق إيرادات ثابتة، وفرصة تاريخية لرواد الأعمال الذين يتمكنون من تجاوز القيود الحالية على رأس المال. فمن المتوقع أن يصل عدد المستهلكين من الطبقة الوسطى والأثرياء في جنوب شرق آسيا إلى 415 مليون نسمة بحلول عام 2040، أي أكثر من إجمالي عدد سكان الولايات المتحدة.[2]
وبالتوازي مع ذلك، يتبوأ الاقتصاد الرقمي في جنوب شرق آسيا مكانةً واعدةً للاستفادة من التدفق المتزايد للاستثمارات في الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية المرتبطة به. فخلال الأشهر الاثنا عشر المنتهية في 31 يناير، سجل مؤشر (آي أيدج ساوث إيست آسيا + تيك (iEdge Southeast Asia+ TECH) نمواً بنسبة 30%،[5] متفوقاً على المؤشرات النظيرة في أوروبا[6] والهند[7] التي سجلت نمواً بنسبة 6.6% و 19% على التوالي.
فقد أعلنت شركة آرم هولدينغز (Arm Holdings) البريطانية المتخصصة في أشباه الموصلات، على سبيل المثال، عن عزمها إنشاء مقر إقليمي في ماليزيا لتقديم الدعم للشركات المحلية في تصميم رقائقها الخاصة.[8] ويشير المحللون إلى توقعات بنمو سنوي قدره 20% في عدد مراكز البيانات في جنوب شرق آسيا[9] خلال السنوات الخمس القادمة. ويُعدّ نموذج الذكاء الاصطناعي الذي طرحته ديب سيك (DeepSeek) بتكلفة أقل، مؤشراً على تسارع وتيرة انتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي.
يوفّر التمويل المدعوم بالأوراق المالية خياراً مرناً لرواد الأعمال الذين يسعون إلى تعزيز رأس المال اللازم لشركاتهم الناشئة. فمن خلال توظيف أصولهم السائلة كضمان، يستطيع أصحاب الشركات ومديروها تحرير رأس المال للاستثمارات الجديدة، دون التضحية بإمكانية تحقيق مكاسب رأسمالية طويلة الأجل، وبالتالي اغتنام فرصة التحول المحتمل في اهتمام المستثمرين تجاه قطاع التكنولوجيا سريع النمو في جنوب شرق آسيا.
[1] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-03-18/indonesian-stock-plunge-triggers-trading-halt-on-economic-woes
[2] https://www.dealstreetasia.com/stories/se-asia-deal-review-fy-2024-summary-426246
[3] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-01-21/softbank-backed-fish-startup-allegedly-faked-most-of-its-sales
[4] https://www.reuters.com/markets/deals/grab-goto-advanced-merger-talks-sources-say-2025-02-04/
[5] https://api2.sgx.com/sites/default/files/2025-02/iEdge%20Southeast%20Asia%2B%20TECH_Factsheet_20250131.pdf
[6] https://stoxx.com/index/sx8p/?factsheet=true&d=2025-01
[7] https://www.niftyindices.com/Index_Dashboard/Index_Dashboard_JAN2025.pdf
[8] https://asia.nikkei.com/Business/Technology/Malaysia-bets-big-on-chips-with-250m-Arm-deal
[9] https://mkefactsettd.maybank-ke.com/PDFS/407187.pdf