31 أكتوبر 2024
في الأسواق المالية، كلما زادت السيولة زادت فرص جذب المزيد منها؛ فكلما زاد النشاط، تزايد الإقبال[1]. لكن العكس وارد أيضاً: إذ أنّ نقص السيولة قد يدفع المشاركين للبحث عن بدائل.
وقد بات هذا النمط مألوفاً تماماً في سوق الأسهم السنغافورية؛ فبالتوازي مع حجم تداولاتها المتواضعة نسبياً، شهدت بورصة سنغافورة (SGX) في السنوات الأخيرة عدداً من حالات الشطب بما يفوق الطروحات العامة الأولية [2](IPOs)، مما أبقاها متأخرة كثيراً عن منافستها الإقليمية، هونغ كونغ.
بلغ إجمالي قيمة تداول الأوراق المالية على بورصة سنغافورة (SGX) 22.8 مليار دولار سنغافوري (17.7 مليار دولار أمريكي) في أغسطس 2024، وهو أعلى مستوى له منذ عامين ونصف[3]. ولكن في حين تراجعت قيمة التداول على بورصة هونغ كونغ في الشهر نفسه، إلا أنها لا تزال تفوق قيمة التداول في سنغافورة بأضعاف مضاعفة، حيث بلغت 3 تريليون دولار هونج كونج (380 مليار دولار أمريكي)[4].
لا تعاني بورصة سنغافورة (SGX) من انخفاض حجم التداول فحسب، بل تعاني أيضاً من بطء دوران التداول، وهو مقياس لسيولة السوق يُحسب بقسمة حجم التداول على القيمة السوقية. في سنغافورة، بلغت هذه النسبة 36% لعام 2023 بأكمله، مقارنة بـ 57% في هونغ كونغ و 104% في اليابان[5].
ومع كل نقاط القوة التي تتمتّع بها سنغافورة فإنها تعاني من هذه الفجوة. فهي تمتلك اقتصاداً أكبر من هونغ كونغ، وتجذب استثمارات أجنبية مباشرة أكثر[6]، بالإضافة إلى بيئة أعمال مماثلة، فضلاً عن البنية التحتية وإمكانية الوصول إلى الكفاءات للجهات المالية. فما الذي يفسر هذه الفجوة إذاً؟[7]
تُعد كلتا المدينتين بوابتين إلى أسواق أكبر وأسرع نمواً: هونغ كونغ إلى بقية الصين وسنغافورة إلى رابطة دول جنوب شرق آسيا (أسيان). ولكن في حين نجحت هونغ كونغ في جذب العديد من أكبر وأشهر الشركات الصينية لإدراجها الأساسي والثانوي، والتي تهيمن الآن على حجم التداول المحلي[8]، فإن أداء سنغافورة كان أقل نجاحاً في جذب الشركات الرائدة في أسيان(رابطة دول جنوب شرق آسيا).
في الوقت نفسه، تشهد كل من إندونيسيا وماليزيا طفرة في عمليات الإدراج، مما يسلط الضوء على الحاجة الملحّة لسنغافورة لتحسين مكانتها في المنطقة[9]. أصبحت إندونيسيا الآن أكبر بورصة للأوراق المالية في جنوب شرق آسيا.
علاوةً على ذلك، اختارت العديد من شركات التكنولوجيا والاقتصاد الجديد في سنغافورة الإدراج في الولايات المتحدة، متّبعين خطى التطبيق المتكامل (غراب) الذي أُدرج في ناسداك في عام 2021[10]، في أمل الحصول على سيولة وتقييمات أفضل.
فقدان البوصلة في زحمة الخيارات
لا تجد الشركات دائماً ما تبحث عنه حتى بعد رحلة طويلة وشاقة: فقد سجلت الشركات جنوب شرق آسيوية المدرجة في ناسداك انخفاضاً متوسطاً في سعر السهم بنسبة 80% منذ إدراجها[11]. تكمن إحدى المشاكل في أن المستثمرين الأمريكيين لديهم الكثير من الأسماء المألوفة للاختيار من بينها، مما يجعل الشركات الجديدة والواعدة تجد صعوبة في جذب الانتباه. ومن المستحيل معرفة كيف كان أداء هذه الشركات لو قررت الإدراج محلياً، لكن من المؤكد أن المستثمرين المحليين كانوا سيفهمون أعمالها فهماً أفضل.
لطالما سعت حكومة سنغافورة وبورصة سنغافورة إلى تحويل سوقها المالية إلى قبلة للاستثمارات، ومع ذلك، فإن الأداء المخيب للآمال للطروحات البارزة من جنوب شرق آسيا في الولايات المتحدة قد يعني أن التحركات الأخيرة لإحياء نشاط الإدراج والتداول في بورصة سنغافورة قد تملك الآن فرصاً أقوى لتحقيق النجاح.
في سبتمبر، صرح الوزير الثاني للمالية في سنغافورة، تشي هونغ تات، بأن البلاد مستعدة لإجراء "تغييرات جريئة" على الهياكل التنظيمية لإحياء سوق الأسهم[12].
ومن بين التدابير التي يُنظر في تطبيقها: إلغاء القواعد القديمة، وتشجيع تدفق الإدراجات الأولية والثانوية عالية الجودة من خلال خفض تكاليف الإدراج، وزيادة السيولة عن طريق تحفيز صناع السوق لتسهيل اكتشاف الأسعار، وتوسيع مؤشرات الأسهم، وزيادة مجموعة مشتقات سوق الأسهم. ويمكن تنفيذ هذه الإجراءات على مراحل قبل نهاية فترة المراجعة التي تستمر 12 شهراً.[13]
تأمل الحكومة أن تسهم هذه الإصلاحات في استعادة ثقة المستثمرين ودعم طموح بورصة سنغافورة (SGX) الأوسع نطاقاً لتصبح مركز الإدراج الأول في منطقة آسيان[14]، وذلك في الوقت الذي تدخل فيه المنطقة مرحلة من النمو السريع والتحولات الكبيرة، مما يضعها على المسار الصحيح لتصبح رابع أكبر اقتصاد في العالم بحلول عام 2030[15].
وقد أُرسي الأساس للتكامل الإقليمي لأسواق الأسهم بالفعل من خلال رابط التداول الآسياني، الذي أُطلق في عام 2012. يربط هذا الرابط البورصات في سنغافورة وماليزيا وتايلاند، مما يتيح للمستثمرين تداول الأوراق المالية عبر الحدود بسلاسة[16]. ومن المتوقع أن يسهم ذلك في تعزيز السيولة، مما سيجذب بدوره المزيد من السيولة.
ما تحتاجه سوق سنغافورة الآن هو تعزيز ثقة المستثمرين. ولتحقيق ذلك، يرى الكثيرون بأن سنغافورة بحاجة إلى تحسين حوكمة الشركات لضمان تكافؤ الفرص[17].
توقعات متوازنة
يجب على المستثمرين أيضاً التكيّف مع الظروف المتغيرة. إذ عليهم أن يفهموا أن الأوضاع قد لا تكون مستقرةً دائماً، وأن يتحمّلوا مسؤولية قراراتهم طالما كانت البيئة السوقية عادلة ومنصفة. ففي النهاية، قد تجلب زيادة السيولة نتائج عكسية تماماً مثل زيادة التقلبات في السوق.
حذر رئيس مجلس إدارة بورصة سنغافورة، كو بون هوي، من هذه النقطة بالتحديد، مؤكداً أن على جميع الأطراف تعلم تقبل التحديات العرضية. وقال: 'تأتي التقلبات مع نشاط التداول، ونشاط التداول يعزز السيولة بدوره." وأضاف: "فالسوق ذات السيولة العالية تدعم تقييم الأصول، مما يمهد الطريق للطروحات العامة الأولية."[18]
قد يُثمر الإقدام عوائداً ومكافآت. فإذا نجحت جهود سنغافورة في تنشيط سوق الأسهم، فقد يكون هذا التوقيت مناسباً للمستثمرين لزيادة المشاركة والاستثمار. أما من يسعون لجمع رأس المال، فلهم في التمويل بضمان الأوراق المالية من إكويتيز فيرست الخيار الأمثل، حيث توفر إكويتيز فيرست للمساهمين تمويلاً مريحاً ومرناً لا يضاهى على المدى الطويل مقابل حصصهم من الأسهم.
يوفر التمويل بضمان الأوراق المالية عدة مزايا في هذه الحالة. أولاً، قد يسهم فعلياً في تعزيز سيولة السوق. ثانياً، يتيح للمستثمرين الوصول إلى السيولة لزيادة أو تنويع مراكزهم دون المساس بالإمكانات المحتملة لعوائد حيازاتهم الأساسية.
إن إكويتيز فيرست قادرةٌ أيضاً على التعامل مع حاملي مجموعة واسعة من الأوراق المالية المدرجة، ويشمل ذلك الأسهم ذات التداول المنخفض. وبفضل طبيعته طويلة الأجل، يمكن لهذا النوع من التمويل أن يساعد المستثمرين في تجاوز تقلبات السوق السنغافورية المتنامية المحتملة.
[1] https://www.bis.org/review/r230913c.pdf
[2] https://sg.finance.yahoo.com/news/sgxs-august-market-report-reflects-212526182.html
[3] https://www.sgxgroup.com/media-centre/20240909-sgx-group-reports-market-statistics-august-2024
[4] https://www.hkex.com.hk/Market-Data/Statistics/Consolidated-Reports/HKEX-Monthly-Market-Highlights?sc_lang=en
[5] https://www.cnbc.com/2024/06/13/singapore-wants-to-revive-the-sgx-south-korea-japan-may-have-answers.html
[6] https://research.hktdc.com/en/article/MzIwNjkzNTY5#
[7] https://www.businesstimes.com.sg/international/global/hong-kong-overtakes-singapore-world-financial-centres-ranking
[8] https://www.hangseng.com/en-hk/investment/market-express/top-movers/top-10-stocks/
[9] https://www.theedgesingapore.com/news/markets/singapore-exchange-insiders-cast-doubt-stock-market-revival
[10] https://www.grab.com/sg/press/others/grab-to-trade-on-nasdaq-following-successful-business-combination-with-altimeter/
[11] https://fortune.com/asia/2024/10/09/how-to-help-southeast-asia-stock-exchange-singapore-sgx-jenny-lee-ng-yao-loong/
[12] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-09-16/singapore-ready-to-make-bold-changes-to-revive-stock-market
[13] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-09-16/singapore-ready-to-make-bold-changes-to-revive-stock-market
[14] https://www.suss.edu.sg/blog/detail/how-the-sgx-is-wooing-asia-s-tech-listings
[15] https://asean.org/wp-content/uploads/2022/12/investment-report-2023.pdf
[16] https://asean.org/wp-content/uploads/images/2015/October/outreach-document/Edited%20Capital%20Market%20Development%20and%20Integration-1.pdf
[17] https://www.ft.com/content/656b387e-a21e-4200-9fb6-8e9474408412
[18] https://www.businesstimes.com.sg/companies-markets/pillar-singapore-financial-ecosystem-sgx-needs-help-build-investor-demand-chairman