14 نوفمبر 2024
ظل المحللون، لأشهر عديدة، يتكهنون حول ما إذا كانت أسعار الذهب ستواصل ارتفاعها. حتى الآن، الإجابة هي: "نعم".
لكن ما الذي يدفع هذا المعدن الثمين إلى الارتفاع المستمر؟ وهل سيستمر هذا الصعود؟ منذ بداية العام وحتى شهر نوفمبر، ارتفع سعر الذهب بنسبة 34%، ليصل إلى 2700 دولار للأونصة. وتتوقع الخبيرة الاستراتيجية للسلع الأولية لدى غولدمان ساكس، لينا توماس، أن يصل إلى 3000 دولار بحلول نهاية عام 2025.[1]
من المتوقع أن تلعب توقعات استمرار تخفيضات أسعار الفائدة دوراً حاسماً في هذا الارتفاع. تاريخياً، كانت أسعار الفائدة المنخفضة تعزز قيمة الذهب. نظراً لأن الذهب لا يوفر عائداً مالياً، فإنه يصبح أقل جاذبية عندما ترتفع أسعار الفائدة، مما يدفع المستثمرين إلى استثمارات مدرة للفائدة مثل السندات.
لكن أسعار الفائدة ليست العامل الوحيد الذي يؤثر على سعر الذهب. في نهاية المطاف، مع العلاقة العكسية بين أسعار الذهب وأسعار الفائدة التي سادت بين عامي 1990 و 2016 (انظر الشكل 1)، إلا أن أسعار الذهب استمرت في الارتفاع بين عامي 2016 و 2019، حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة على نحو ثابت[2]. منذ ذلك الحين، واصل الذهب صعوده، حتى عندما خفّضت البنوك المركزية أسعار الفائدة خلال جائحة كوفيد-19 ثم شرعت في رفعها لكبح جماح التضخم[3].
الشكل 1: أسعار الفائدة وأسعار الذهب، 1990-2023[4]
مع أن أسعار الذهب لا تتأثر بشكل مباشر فقط بحركة أسعار الفائدة، إلا أن انطلاق دورة التيسير النقدي يُعد بمثابة ريحٍ في أشرعة أسعار الذهب.
بالإضافة إلى ذلك، تشهد الساحة العالمية حالياً توترات جيوسياسية متصاعدة وعدم استقرار اقتصادي عالمي، مما يدفع المستثمرين إلى اللجوء إلى الأصول الآمنة مثل الذهب. حتى مع انتهاء الانتظار الطويل لانتخابات الرئاسة الأمريكية، إلا أن الحروب المستعرة في أوروبا والشرق الأوسط، بالإضافة إلى التهديد المتزايد لحروب تجارية بين القوى الاقتصادية الكبرى (الصين ضد الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي)، ستبقي المستثمرين في حالة تأهب في المستقبل المنظور.
البنوك المركزية: القوة الدافعة وراء الطلب المتزايد على الذهب
غير أن هناك عاملاً آخر طويل الأجل قد يلعب دوراً أكبر في دعم المسار التصاعدي للذهب: وهو عمليات الشراء التي يضطلع بها بنك الشعب الصيني (PBoC) لاستبدال سندات الخزانة الأمريكية التي تشكل حالياً نحو ثلث احتياطاته[5]، وذلك في ظل تصاعد التوترات التجارية بين البلدين.
قد يسعى صناع السياسة إلى تقليل مخاطرهم المالية المرتبطة بالولايات المتحدة، خاصةً مع ارتفاع الدين العام إلى مستويات قياسية(حوالي 35 تريليون دولار أمريكي)، أي ما يعادل حوالي 124% من الناتج المحلي الإجمالي[6]
حذواً بنفس النهج، بدأت البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية في روسيا والشرق الأوسط في زيادة حيازاتهم من الذهب. ووعياً بهذه الديناميات، زادت الصناديق الأمريكية والمكاتب العائلية ومديرو الأصول أيضاً من تخصيص الذهب في محافظهم الاستثمارية إلى ما بين 10 و 15% مقارنة بـ 5-7%[7].
لعبت الصين الدور الرئيسي في ارتفاع أسعار الذهب في العامين الماضيين، وفقاً لبلومبرج، حيث عمَدت إلى شراء أكثر من 2800 طن من الذهب من الخارج خلال هذه الفترة، متجاوزة بذلك كمية الذهب التي تدعم صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)[8].
يشكّل الذهب الآن ما يقرب من 5% من إجمالي احتياطيات الصين، إلا أن هذه النسبة لا تزال متواضعة مقارنة بحصة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والدول الغربية الأخرى التي تبلغ حوالي 70% (انظر الشكل 2)، مما يشير إلى وجود مجال واسع أمام بنك الشعب الصيني لمواصلة شراء الذهب[9].
الشكل 2: حصة الذهب في احتياطيات البنوك المركزية
لجأ المستثمرون الصينيون إلى شراء الذهب خلال العامين الماضيين كوسيلة للتحوط ضد المخاطر في استثماراتهم العقارية والأسهم[10]. ومع أن السعر المرتفع يضع ضغطاً قصير الأجل على الطلب من جانب المستثمرين الصينيين ومشتري المجوهرات[11] إلا أن ذلك قد يكون مؤقتاً إذا بدا أن الأسعار ستظل مرتفعة.
لا تزال هناك أسباب وجيهة للحيطة: فقد يعني الارتفاع الحاد في أسعار الذهب أنه من الممكن حدوث تصحيح حاد. لكن المحللين يشيرون إلى وجود العديد من المشترين المستعدين لشراء الذهب عند انخفاض الأسعار ودعم مساره الصعودي[12].
رغم تباطؤ وتيرة شراء البنوك المركزية للذهب مؤخراً، إلا أن هذا التباطؤ قد يكون قصير الأجل. وعلى أي حال، من المحتمل أن يُعوّض هذا التباطؤ بزيادة حيازات الذهب في صناديق الاستثمار المتداولة الغربية مع انخفاض أسعار الفائدة، وذلك وفقاً لدراسة غولدمان ساكس[13]. بالنظر إلى هذه العوامل، يتوقع معظم الوسطاء الكبار استمرار صعود أسعار الذهب إلى مستويات قياسية جديدة في عام 2025[14].
على المدى الطويل، سيحدد مستقبل الذهب سرعة تحرك الدول نحو تنويع احتياطاتها بعيداً عن سندات الخزانة الأمريكية، وهو ما سيتأثر تأثراً كبيراً بالتطورات الجيوسياسية ومقدار تباطؤ الاقتصاد الأمريكي[15].
شهد الدولار الأمريكي تراجعاً في حصة احتياطيات النقد الأجنبي العالمي بنحو 10 نقاط مئوية منذ بداية الألفية الجديدة[16] ومن المتوقع أن يتسارع هذا التراجع مع ظهور بدائل أكثر جاذبية. وتعمل البنوك المركزية على استبدال الدولار ليس فقط بعملات الاقتصادات الكبيرة جداً مثل الصين والاتحاد الأوروبي، بل أيضاً بعملات اقتصادات أصغر ذات تصنيفات ائتمانية قوية، مثل أستراليا وكندا وكوريا الجنوبية[17].
ملاذ آمن في ظل العواصف الاقتصادية والجيوسياسية
لطالما كان الذهب ملاذاً آمناً ووسيلةً للحفاظ على الثروة في أوقات الاضطرابات الاقتصادية والسياسية. وقد يستمر هذا الدور في دفع أسعار الذهب إلى مستويات قياسية جديدة مع استمرار العالم في مواجهة تحديات عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي الكلي.
في ظل هذه الظروف الصعبة، يبرز تمويل الأوراق المالية المدعومة من إكويتيز فيرست(Equities First) بوصفه حلاً مثالياً، حيث يتيح للمستثمرين تحقيق عوائد مستقرة دون التضحية بإمكانية تحقيق مكاسب كبيرة من استثماراتهم الأساسية. وبالتالي، يمكنهم اتباع استراتيجياتهم الاستثمارية الخاصة في إدارة التقلبات مع السعي إلى الحفاظ على ثروتهم وزيادتها.
[1] https://www.goldmansachs.com/insights/articles/gold-predicted-to-climb-higher-than-expected-as-records-shatter
[2] https://www.herobullion.com/gold-prices-and-interest-rates
[3] https://www.herobullion.com/gold-prices-and-interest-rates
[4] https://www.herobullion.com/gold-prices-and-interest-rates
[5] https://thetricontinental.org/wenhua-zongheng-2024-1-china-foreign-exchange-reserves/#:~:text=Of%20China's%20%249%20trillion%20in,bills%20account%20for%2032%20percent
[6] https://www.goldmansachs.com/insights/articles/gold-predicted-to-climb-higher-than-expected-as-records-shatter
[7] https://www.ft.com/content/69d46a93-916c-4044-a3c4-f1b5bad2e412
[8] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-04-21/china-is-front-and-center-of-gold-s-record-breaking-rally
[9] https://internationalbanker.com/banking/whats-behind-chinas-gold-buying-spree/#:~:text=The%20last%20two%20years%20have,Federal%20Reserve%20(the%20Fed)
[10] https://www.ft.com/content/69d46a93-916c-4044-a3c4-f1b5bad2e412
[11] https://investingnews.com/gold-jewelry-demand-china
[12] https://www.reuters.com/business/finance/most-banks-expect-golds-bull-run-persist-into-2025-2024-09-24/
[13] https://www.goldmansachs.com/insights/articles/gold-predicted-to-climb-higher-than-expected-as-records-shatter
[14] https://www.reuters.com/business/finance/most-banks-expect-golds-bull-run-persist-into-2025-2024-09-24/
[15] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-01/us-economy-slowing-but-solid-near-election-unemployment-low
[16] https://www.gbm.hsbc.com/en-gb/insights/market-and-regulatory-insights/the-future-of-reserve-currencies-in-a-multipolar-world#:~:text=Instead%20of%20replacing%20US%20dollars,and%20the%20South%20Korean%20won
[17] https://data.imf.org/regular.aspx?key=41175