20 يناير 2025
أسعار الفائدة تتجه نحو الانخفاض مع اقترابنا من عام 2025، ولكن هل سيؤدي ذلك إلى انتعاش في أسواق الائتمان العالمية؟ في ظل البيئة الاقتصادية غير المؤكدة واستمرار البنوك في فرض معايير إقراض صارمة،[1] من الصعب تحديد متى قد يؤدي انخفاض الأسعار إلى تحسين ملموس في شروط الائتمان.
علاوة على ذلك، أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بعد خفض أسعار الفائدة في 18 ديسمبر أن المزيد من التخفيضات قد تكون مقيدة بسبب التضخم المرتفع المستمر.[2] وفي ظل هذه الخلفية، سيستمر الائتمان الخاص في النمو وملء الفجوات التي خلفها تراجع المقرضين التقليديين، مما يدعم توسع الأعمال وتمويل الاستثمارات في مرحلة حرجة من تعافي العديد من الاقتصادات.
تصف وكالة فيتش للتصنيف الائتماني[3] الظروف الحالية لسوق الائتمان بأنها "محايدة بشكل عام"، بينما تصفها وكالة أس أند بي غلوبال[4] بأنها "داعمة". ومع ذلك، تحذر كلتا الوكالتين من أن تباطؤ الاقتصاد في الصين والولايات المتحدة، والتعافي الهش في أوروبا، وتفاقم الانقسامات الجيوسياسية، وعدم اليقين بشأن السياسات التجارية والاقتصادية للرئيس الأمريكي المنتخب دونالد ترامب، قد يؤدي إلى زيادة التحفظ من المخاطر بين المقرضين ويؤثر سلبًا على تدفقات رأس المال.
منذ عام 2022، توقعت الأسواق تخفيضات أكثر حدة في أسعار الفائدة مما قدمته البنوك المركزية في النهاية.[5] علاوة على ذلك، قد يكون مستوى "الحياد" الذي لا تحفز فيه أسعار الفائدة الاقتصاد ولا تكبته قد ارتفع في حقبة ما بعد الجائحة، مما يشير إلى مساحة أقل للتخفيضات مما يأمل الكثيرون. يعود ذلك إلى أن أسعار الفائدة تحدد التوازن بين الادخار والاستثمار، وقد ارتفع الأخير بشكل ملحوظ بسبب طفرة الذكاء الاصطناعي والالتزامات المتعلقة بالانتقال إلى الطاقة المستدامة.
من الجدير بالذكر أيضًا أن الانخفاض في أسعار الفائدة الأمريكية من المتوقع أن يكون أكثر تدريجًا بكثير من الزيادة، ولا يُتوقع أن تعود الأسعار إلى المستويات التي تم الوصول إليها خلال فترة وفرة المال غير المسبوقة بعد الأزمة المالية العالمية.[6]
في أماكن أخرى، من المرجح أن يتم تخفيف السياسة النقدية بسرعات متفاوتة، خاصة إذا نفذت الولايات المتحدة وعد ترامب بفرض تعريفة جمركية عالمية وزيادة التعريفات على الصين بشكل خاص. إذا حدث ذلك، قد تقرر العديد من البنوك المركزية، بما في ذلك تلك الموجودة في أوروبا والصين، خفض أسعار الفائدة بشكل أسرع مما كان سيحدث في الظروف العادية للتخفيف من التأثير الناتج.
من المهم أن نأخذ بعين الاعتبار أن فرض تعريفات جمركية أعلى سيؤدي إلى زيادة التضخم في الولايات المتحدة، مما قد يبطئ من جهود الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة. هذا قد يؤدي بدوره إلى تأخير الخفض من قبل البنوك المركزية الأخرى في جميع أنحاء العالم. كما أن ارتفاع الدولار الأمريكي قد تقلل من خيارات المقترضين الدوليين الذين يسعون للحصول على تمويل بالدولار، خاصة أولئك المقترضين في الأسواق الناشئة، مما قد يعزز الأنشطة التمويلية المحلية.
عامل آخر يثقل كاهل سوق الائتمان بشكل عام هو المهل المحددة للبنوك في عام 2025 لتنفيذ ما يُعرف بـ" Basel III Endgame"، وهي المرحلة الأخيرة من تطبيق اللوائح التي وضعتها لجنة بازل للرقابة المصرفية في الولايات المتحدة. تهدف هذه اللوائح إلى تعزيز إدارة المخاطر في القطاع المصرفي استجابة للأزمة المالية العالمية في عام 2008.[7]
قد يضغط ذلك على البنوك لتقليص الإقراض بشكل أكبر، رغم أنه لا يزال من غير الواضح كيفية تطبيق هذه اللوائح من قبل إدارة ترامب القادمة، التي يُنظر إليها على أنها أكثر دعمًا لتحرير أسواق المال.
التمويل المتخصص في دائرة الضوء
تسبب التقاء تنظيمات البنوك الأكثر تشددًا، والمتطلبات الرأسمالية الأكثر صرامة، والتغييرات المستمرة في اللوائح والمحاسبة في أعقاب الأزمة المالية في تحفيز نمو هائل لأسواق الائتمان الخاصة.
يتوقع العديد من المراقبين، بما في ذلك عملاق إدارة الاستثمارات PIMCO، أن تكون المرحلة التالية من نمو الائتمان الخاص بقيادة التمويل المتخصص، وهو قطاع يشمل الإقراض المضمون بالأصول المالية أو الملموسة،[8] والذي يُقدر حاليًا بحوالي 20 تريليون دولار على مستوى العالم.
يوفر التمويل المتخصص الآن تمويلًا حيويًا في جميع أنحاء العالم لمجموعة واسعة من الأغراض التجارية والاستهلاكية والاستثمارية. كما هو الحال مع سوق الائتمان الخاص بشكل عام، ينجذب المقترضون إلى التمويل المتخصص بفضل قدرته على تقديم سرعة التنفيذ، واليقين، والشروط المرنة.[9]
وفقًا لشركة بلاك روك، من المتوقع أن تكتسب الاتجاهات المتعددة التي تدعم توسع سوق الائتمان الخاص مزيدًا من الزخم في عام 2025.[10] يتوقع محللو بلاك روك أن "تلعب الأسواق الخاصة دورًا في تمويل بعض التحولات الهيكلية طويلة الأمد في الاقتصاد العالمي."
يمكن أن يلعب الائتمان الخاص والتمويل المتخصص أيضًا دورًا حيويًا في دعم النشاط الاقتصادي في مواجهة الشروط الائتمانية الصارمة لدى المقرضين التقليديين، مما يجعل من الصعب على الشركات اقتراض الأموال لتمويل النمو أو العمليات الجارية. على الرغم من أن معظم المحللين يتوقعون أن يتجنب العالم الركود في عام 2025،[11] فإن التدهور الإضافي في ظروف الائتمان السائدة قد يعكر التوقعات. ولكن مع استمرار زيادة حجم وتطور الائتمان الخاص، قد يعمل بشكل متزايد كعامل موازن لهذه الاتجاهات، حيث يستجيب ديناميكيًا لتقلص الإقتراض من البنوك.
من بين الأشكال المختلفة للائتمان الخاص، أثبت التمويل المدعوم بالأوراق المالية أنه مصدر مرن وفعّال من حيث التكلفة ومستقر للسيولة لتلبية احتياجات الشركات والأفراد.
بغض النظر عن ظروف الائتمان الأوسع، يمكن للمساهمين على المدى الطويل الاحتفاظ بالعائد في ممتلكاتهم الأساسية والوصول إلى التمويل المدعوم بالأوراق المالية من إكويتيز فيرست لجمع رأس المال لأي غرض وبأسعار تنافسية.
[1] https://www.reuters.com/markets/us/tight-credit-conditions-add-case-fed-interest-rate-cut-2024-11-06/
[2] https://www.reuters.com/markets/us/fed-expected-combine-interest-rate-cut-with-hawkish-2025-outlook-2024-12-18/
[3] https://www.fitchratings.com/research/insurance/global-risks-raise-significant-uncertainties-for-2025-credit-outlook-20-12-2024
[4] https://www.spglobal.com/_assets/documents/ratings/research/101609737.pdf
[5] https://www.spglobal.com/_assets/documents/ratings/research/101609737.pdf
[6] https://www.spglobal.com/_assets/documents/ratings/research/101609737.pdf
[7] https://www.cambridgeassociates.com/en-as/insight/2025-outlook-credit-markets/
[8] https://www.pimco.com/us/en/insights/private-credit-asset-based-finance-shines-as-lending-landscape-evolves
[9] https://www.spglobal.com/_assets/documents/ratings/research/101609737.pdf
[10] https://www.blackrock.com/institutions/en-au/insights/credit-outlook
[11] https://money.com/recession-predictions-2025-economists/