27 ديسمبر 2024
شهدت الأسواق في منطقة الشرق الأوسط مقاومة كبيرة للتراجع العالمي في الطروحات العامة الأولية منذ عام 2022،[1] ويبدو أن أسواق دول مجلس التعاون الخليجي تتأهب لمواصلة سلسلة طروحاتها الناجحة على مدى ثلاث سنوات مضت خلال عام 2025.[2]
قد يرغب المستثمرون ممن يريدون المشاركة في سوق الطروحات العامة الأولية المزدهر بالمنطقة في النظر بعين الاعتبار إلى التمويل المدعوم بالأوراق المالية، حيث يمكن لهذا النوع من التمويل أن يوفر العديد من المزايا كمصدر لرأسمال تمويل الطرح العام الأولي مقارنة بالمصادر التقليدية الأخرى، كقروض الهامش من البنوك والوسطاء.
كان النمو في أسواق الأسهم في جميع أنحاء دول مجلس التعاون الخليجي - البحرين والكويت وعمان وقطر والمملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة - مدفوعًا بالجهود الرامية إلى تنويع اقتصادات المنطقة بعيدًا عن النفط والغاز. وقد أدى هذا إلى الانفتاح التدريجي للأسواق أمام المستثمرين الأجانب منذ عام 2015. وقبل ذلك، كان السوق الأكبر في المنطقة وهي المملكة العربية السعودية، على سبيل المثال، مغلقًا تمامًا أمام المستثمرين من خارج دول مجلس التعاون الخليجي.[3]
في الوقت الراهن، أصبحت أسواق الأسهم في المنطقة في متناول الجميع ومتكاملة عالميًا، حيث تشكل دولة الإمارات العربية المتحدة وقطر والمملكة العربية السعودية والكويت 6.5% من مؤشر مورغان ستانلي "MSCI" العالمي للأسواق الناشئة اعتبارًا من منتصف عام 2024.[4] ولكن لأننا لا نزال في مرحلة مبكرة نسبيًا في رحلة تحول سوق الأسهم بدول مجلس التعاون الخليجي، لا يزال هناك إمكانات كبيرة لتحقيق مزيد من النمو.
سوف تشهد المرحلة التالية من هذه الرحلة تنوعًا أكبر في الطروحات العامة الأولية. وقد شملت أكبر وأشهر عمليات الإدراج في دول مجلس التعاون الخليجي حتى الآن بيع أصول الدولة، بما في ذلك الطرح العام الأولي لشركة النفط العملاقة السعودية أرامكو في عام 2019، والذي يعد أكبر طرح عام أولي على الإطلاق.[5] ولكن في الآونة الأخيرة، هيمنت الكيانات الخاصة من مجموعة متنامية من القطاعات على عمليات الإدراج بشكل متزايد.
خلال شهر نوفمبر، رحبت دول مجلس التعاون الخليجي بأحد أكبر عمليات الطرح العام الأولي في المنطقة بإدراج أكبر سلسلة متاجر للبيع بالتجزئة لديها، لولو للتجزئة القابضة "Lulu Retail Holdings". وقد نجحت لولو، التي تدير سلسلة من المتاجر الكبرى في دولة الإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية وعمان وقطر والكويت والبحرين، في تأمين الطلب على 2.58 مليار سهم في غضون ساعة من فتح الدفاتر للطرح العام الأولي لها في أبو ظبي. وقد سمحت قوة الاهتمام من المستثمرين الأساسيين والمؤسَّسِيين والمحليين بزيادة حجم العرض وجمع 1.72 مليار دولار.
لكن هذا الرقم القياسي لن يدوم طويلاً. فخلال هذا الشهر، جمعت شركة "طلبات" لتوصيل الطعام عبر الإنترنت 2 مليار دولار خلال ما أصبح كذلك أكبر طرح عام أولي عالمي في مجال التكنولوجيا خلال عام 2024.[6] والجدير بالذكر أنه كان أيضًا أول طرح عام أولي على الإطلاق لقطاع التكنولوجيا في سوق دبي المالي - أحد أسواق الأسهم الثلاثة في دولة الإمارات العربية المتحدة، إلى جانب ناسداك دبي وسوق أبو ظبي للأوراق المالية.
بالنظر مستقبلاً، يتوقع الخبراء أن تتزايد وتيرة الطروحات العامة الأولية لشركات التكنولوجيا على نحو مطّرد، حيث تخطط العديد من شركات التكنولوجيا وتستعد لإجراء عمليات الإدراج خلال عام 2025.[7] وقد تتلقى تلك الشركات نوعًا من الاستقبال الحار إذا ما نظرنا بعين الاعتبار إلى واقع أن أسهم التكنولوجيا تحظى بتمثيل قليل في أسواق الأسهم بالمنطقة في الوقت الحالي: حيث يمثل قطاع تكنولوجيا المعلومات 1% فقط من مؤشر مورغان ستانلي المجمع لأسواق دول مجلس التعاون الخليجي "MSCI GCC Combined Index"، مقارنة بأكثر من 25% في كل من مؤشرات الأسواق المتقدمة والأسواق الناشئة.[8]
الطلب يغذي الطلب
نادرًا ما كان الطلب على العدد المتزايد من الطروحات العامة الأولية الكبيرة في دول مجلس التعاون الخليجي قويًا إلى هذا الحد، وهو مدعوم بالأداء القوي بشكل عام. وعلى الرغم من انخفاض بعض الأسهم بعد طرحها لأول مرة، فقد حقق العديد منها ارتفاعًا أيضًا. واعتبارًا من أوائل شهر نوفمبر، ارتفعت الأسهم التي تم طرحها للاكتتاب العام من خلال الطروحات العامة الأولية في أسواق منطقة الخليج خلال عام 2024 بنسبة 7% في أول يوم تداول لها، فيما حققت متوسط ارتفاع بلغت نسبته 15%.[9]
أدى الطلب القوي على الطروحات العامة الأولية في المنطقة إلى سلسلة من الصفقات التي شهدت إقبالاً كبيرًا وسريعًا.[10]
على سبيل المثال، اجتذبت لولو حوالي 37 مليار دولار من الطلبات في نهاية الأمر، بينما اجتذبت سلسلة متاجر سبينيس "Spinneys" سوبر ماركت 19 مليار دولار من الطلبات بخصوص طرحها العام الأولي للاكتتاب في سوق إمارة دبي بقيمة 375 مليون دولار. كما غطت مجموعة فقيه للرعاية الصحية "Fakeeh Care Group" أكبر طرح عام أولي في المملكة العربية السعودية لهذا العام في غضون ساعة من فتح الدفاتر، حيث اجتذبت في نهاية الأمر 91 مليار دولار من الطلبات للطرح الخاص بها بقيمة 763 مليون دولار.[11]، [12]، [13]، [14]
تتعزز هذه الديناميكية ذاتيا: فعندما يتوقع المستثمرون طلبًا قويًا على الطرح العام الأولي وأداءً إيجابيًا في السوق الثانوية، فإنهم يزيدون من طلباتهم لتعظيم التخصيصات، الأمر الذي يعزز الطلب بشكل أكبر.
تعني الزيادة في أحجام أوامر الطرح العام الأولي لضمان التخصيصات الجيدة أن المستثمرين قد يحتاجون إلى سيولة إضافية - وإلا فقد يضطرون إلى بيع حصصهم الحالية أو استنفاد الاحتياطيات النقدية، وكلا الخيارين قد ينطوي على تكاليف كبيرة للفرصة.
قد يكون التمويل بالهامش متاحًا من قبل البنوك والوسطاء، لكن المرجح أن يكون ذلك التمويل قصير الأجل ومحدودًا من حيث الرافعة المالية المعروضة ومقيدًا من حيث استخدام العائدات ومكلفًا نسبيًا.
مع ذلك، ومع نمو أسواق التمويل الخاص، يستطيع مقدمو رأس المال البديل المتخصصون تقديم حل لهذا التحدي للمستثمرين الذين يتطلعون إلى المشاركة في طفرة الطرح العام الأولي في دول مجلس التعاون الخليجي.
إن التمويل المدعوم بالأوراق المالية من شأنه تمكين المستثمرين من جمع السيولة مقابل الحصص الحالية من الأسهم من دون العديد من القيود المفروضة على الإقراض بالهامش التقليدي. ويمكن استخدام هذا التمويل بغرض تمويل الاستثمارات الموسعة في الطروحات العامة الأولية بدول مجلس التعاون الخليجي، أو لأي غرض آخر. ومع توقع مراقبي السوق استمرار قوة أسواق الطروحات العامة الأولية في المنطقة، فهذا يمنح المستثمرين سبيلاً آخر لزيادة طلباتهم.[15]
مع استمرار تطور الأسواق المالية في دول مجلس التعاون الخليجي، يُتوقع أن يسهم التمويل المدعوم بالأوراق المالية في إضافة سيولة هامة، ما قد يُعجّل من ازدهار بيئة الاكتتابات العامة الأولية في المنطقة
[1] https://www.emeafinance.com/live/actual/news/3284-gulf-ipo-boom
[2] https://www.pwc.com/m1/en/media-centre/2024/outlook-for-gcc-ipos-remains-positive-for-2024-despite-relatively-quiet-q3.html
[3] https://www.ssga.com/library-content/assets/pdf/global/equities/2024/shifiting-sands-gcc-equity-market-transformation.pdf
[4] https://www.ssga.com/library-content/assets/pdf/global/equities/2024/shifiting-sands-gcc-equity-market-transformation.pdf
[5] https://dealroom.net/blog/biggest-ipos-of-all-time
[6] https://www.wam.ae/en/article/b6meb89-talabat-debuts-dubai-financial-market-largest-tech
[7] https://www.zawya.com/en/markets/equities/gcc-ipo-pipeline-robust-q4-with-tech-firms-to-take-the-spotlight-in-2025-h13347xh
[8] https://www.ssga.com/library-content/assets/pdf/global/equities/2024/shifiting-sands-gcc-equity-market-transformation.pdf
[9] https://www.bnnbloomberg.ca/investing/2024/11/04/gulf-ipos-see-soaring-demand-as-economies-diversify-from-oil
[10] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-14/billionaire-ali-s-lulu-falls-in-debut-after-mega-abu-dhabi-ipo
[11] https://www.luluretail.com/ipo
[12] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-05-01/spinneys-375-million-dubai-ipo-draws-orders-worth-19-billion
[13] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-05-02/saudi-hospital-group-fakeeh-tees-up-riyadh-s-biggest-ipo-of-2024
[14] https://www.agbi.com/markets/2024/05/fakeeh-care-group-orders-91bn-saudi-ipo
[15] https://www.agbi.com/analysis/banking-finance/2024/10/late-year-flurry-of-flotations-forecast-for-gulf